央行净回笼无碍资金面平稳 货币宽松预期仍有增强

在本周前三个交易日持续净投放资金后，周四（8月18日）公开市场操作转为小幅净回笼，不过对市场资金面整体影响并不明显。分析人士指出，央行短期流动性调控基调预计仍会以稳为主，在资金面有望持续大体平稳的同时，央行是否动用降准等非常规宽松动作，仍是市场关注的焦点。

净回笼无碍资金面平稳

周四央行在公开市场进行了500亿元7天期逆回购操作，规模环比本周三的1000亿元缩减一半，中标利率继续持平于2.25%。由于周四有1000亿元逆回购到期，日内公开市场实现资金净回笼500亿元，从而暂时终结了此前连续3个交易日的资金净投放。数据显示，本周一至周三，公开市场单日净投放规模分别为805亿元、100亿元和200亿元。此外，未来几个交易日，公开市场单日到期逆回购规模继续保持在1000亿元左右水平。

虽然公开市场操作转为净回笼，但周四银行间市场资金供求仍旧大体均衡。机构数据显示，当日银行间隔夜、7天、14天和1个月期限的质押式回购加权平均利率（存款类机构）分别为2.01%、2.37%、2.63%和2.56%。相较于前一交易日，隔夜品种利率环比持平，7天期上涨6个基点，14天与1个月期品种则涨跌互现。

交易员进一步表示，虽然早盘资金供求形势一度有所趋紧，但午后显著缓解，资金拆借难度仍旧不高，市场心态继续保持平稳。

宽松预期仍有增强

综合近几个交易日资金供需和资金利率的整体表现，分析人士指出，周四出现的单日资金净回笼只是显示央行调控的灵活性，目前央行对于资金面维稳的政策基调仍在平稳延续。在此背景下，短期资金面整体平稳的格局预计仍将延续。另一方面，在前期公开市场操作规模长时间保持在相对较高水平的背景下，目前机构对于央行可能进一步降准的预期也有所增强。

来自DM金融同业报价平台分析师的观点认为，从近期逆回购操作数据的角度来看，央行只是将流动性风险延后，资金面趋紧根源并未消除。

国泰君安、海通证券等机构指出，近期中国与主权货币相关的各项对外风险指标均处在“健康区间”，内外部环境改善使得人民币汇率得以稳定，现阶段货币政策对于汇率的敏感度较前期已经明显下降。而另一方面，从长期看，国内经济下行压力仍然较大，在通胀回落、汇率稳定、7月银行体系超额准备金率环比6月显著下降的背景下，市场对于货币宽松的预期正日益增强。结合当前的经济基本面、广义流动性和微观货币市场流动性来看，降准的概率预计正在显著加大。虽然央行表态将保持货币稳健中性，但能否经受住经济下行压力的考验值得观察。