美元指数处四个月高位 美联储四季度加息预期升温

英国“脱欧”风波过去一个月，欧洲市场逐渐恢复平静，市场关注的重心重回美联储加息预期。目前，市场认为美联储今年加息的概率并不是很高，但四季度加息的预期有所上升。

美元指数处四个月高位

6月底的英国“脱欧”事件令环球市场剧烈震荡，市场预期英国和欧洲央行可能会在近期采取行动，以平复“脱欧”对经济带来的冲击。然而，过去两周英国和欧洲市场均保持按兵不动，英镑和欧元出现走弱，美元指数升至四个月以来的高位。上周四，欧洲央行在货币政策例会上决定维持三大利率不变。欧洲央行货币管理委员会认为，量化宽松（QE）政策仍然有效，并且短期不存在资产池不足的风险，未来可能会在9月8日的会议上讨论对QE的调整；但除非前景恶化，否则没有理由认为央行会做出大幅调整。

欧洲央行决议公布后，欧元、英镑小幅走弱，带动美元指数上扬。上周五，欧元对美元汇率报1.0973，当周下跌0.73%；英镑对美元汇率报1.3110，较上周一开盘价下跌0.90%；美元指数则上涨约0.78%，上周五尾盘收报97.3440。

本周将迎来美联储7月货币政策例会，市场认为美联储加息或降息的可能性很低。不过，市场对今年内美联储加息仍存在预期。花旗银行认为，受强劲经济数据提振及前期市场或过度反应美联储加息进程延迟的影响，预计未来美元对欧元、英镑等货币将保持强势，预期美联储今年将加息一次，较大的可能在12月。招商银行资产管理部刘东亮表示，从美联储货币政策制定的规则来看，美联储应当将基准利率提升至2%，考虑到时间滞后也应提升至1%，且不宜过迟，否则就有可能犯下2000—2006年期间的错误。当时美联储加息过慢，直接导致了资产价格泡沫及后来的次贷危机和金融海啸，而目前美股持续创下历史新高，已经有了泡沫的风险。

“美国经济正处在‘众人皆醉我独醒’的独特状态，美联储有动力加息且加息的迫切性正在上升，美国经济亦能够承受加息带来的冲击，年内美联储有加息1—2次的可能，市场可能低估了美元加息及强势风险。”刘东亮说。

人民币重回6.8区间

上周，在美元走强的压力下，在岸和离岸人民币曾经一度跌破6.70关口，但周三后走势出现反转，周五收涨于6.8关口附近。在岸人民币对美元汇率上周收报6.6760，一周涨幅约0.21%；离岸人民币对美元汇率则报6.6818，上涨0.35%。近期中国公布的经济数据向好，7月19日，IMF今年第二次上调中国今年GDP增长预期，较4月预测值上调0.1个百分点至6.6%，从经济基本面和消息面提升对人民币汇率的信心，支撑人民币汇率反弹。

目前，悬在人民币上空的压力主要来自外围市场。中信银行广州分行金融市场部负责人梅治信告诉南方日报记者，美联储的加息进程将对新兴市场货币带来压力；此外，日本央行如果进一步扩大量化宽松措施并促使日元贬值，包括人民币在内的亚洲货币也将承压。

目前美联储加息并非迫在眉睫，但如果加息风险提前兑现，料将对美元资产定价和全球汇市带来冲击，并可能加剧新兴市场资本外流。刘东亮认为，外汇市场的形势会愈加明朗，美元强势周期会进一步延续。基于利差的汇率定价机制一直运转良好，没有理由认为在货币政策周期分化的局面下，欧元等非美货币存在趋势性的上涨空间，预计仍以下行趋势为主，间或存在阶段性反弹。

自去年“8-11”汇改后，人民币汇率定价机制中的市场因素明显上升，特别是在今年以来，人民币中间价与美元指数之间保持了较好的相关性，即美元走强时中间价走弱，反之人民币走强。

招商银行预计，伴随着美元加息周期和强势周期的持续，人民币汇率的下行压力将持续存在，未来人民币维持小幅有序走贬的可能性较大。

招商银行资产管理部刘东亮：

看好中资美元债

近期，以香港为主体的境外中资美元债市场呈现出微妙的平衡局面，一方面以地产业为代表的发行人考虑到汇率风险及综合成本，提前赎回境外美元债，转回境内融资；另一方面境内城投平台大举进军美元债市场，实现了总量的基本稳定。展望未来中资美元债市场的投资价值，其仍有吸引力，供需两旺的局面将会持续。

中资美元债的定价模式为同期限美国国债加信用风险溢价，会受到美国和中国债市的双重影响。以中期角度来看，美债利率料稳中有升，而境内债市料仍维持牛市。中国债市走牛对境外中资美元债的影响力会更大，使得中资美元债总体上仍有资本利得空间。

在人民币双向波动频繁的背景下，境内居民和企业对美元理财的需求增加，将持续推动境内银行对境外中资美元债保持旺盛需求。预计在外汇局“扩流入”政策的引导下，城投在海外发债的规模仍会有所加大，并且部分央企国企也可能会加大在海外发债的力度，境外中资美元债的市场规模有望继续扩张。