多数煤企亏损 个中 “苦闷” 何解？

煤炭主产区调研：

“过年走亲戚，到哪都能听见聊煤价。我老舅家叔叔说，白菜三块钱一斤，煤面面是三百来块一吨，合下来几毛钱一斤。说煤是白菜价，还真是给煤抬价了。”这则消息是一个朋友在春节期间去山西串亲戚后发在朋友圈的。

由于煤价下挫，煤矿经营困难，减产停工现象频发。

2月29日至3月4日，期货日报记者随郑州商品交易所调研团前往煤炭主产区，对涉煤企业进行走访，希望了解企业现金流、春节后复工及未来发运等方面的情况。

在去往煤矿的路上，记者发现有清洁工在打扫路边落下的煤炭，正惊讶于清洁工人还能“捡漏”时，她反而显得很无奈：“这两年拉煤车少了，落下的煤炭也少了，之前光卖清扫来的煤炭，每天就有百十块的收入，现在，捡到的量少不说，价钱也低了去了。”

煤炭行业已经走过了“黄金十年”，如今，行业萧条，煤矿成了烫手山芋。

“遥想当年，煤炭黄金期，一个煤老板以50万元的价格把煤矿卖出去，手续交接完毕，半个月后，煤老板后悔了，想再买回，结果买主说煤矿的所有权已经转移了，他以3000万元的价格又卖出去了。”神木一贸易商试图告诉记者当时煤炭行业有多红火。

曾经，煤炭有多贵？

2003年到2008年，煤炭几乎一天一个价儿，到了最疯狂的2008年，前三季度甚至每小时都不同价儿。当时，动力煤被炒到1100元/吨，且供不应求。

据神木一民营企业销售部部长介绍，以前，走在街上，会发现豪车一辆接一辆，布加迪、帕加尼，次一点的就是劳斯莱斯、宾利，而过完年到现在，他也才见过一次兰博基尼、宾利和法拉利。

如今，煤炭有多便宜？

2015年动力煤价格一直处于单边下行模式，秦皇岛港山西产5500卡动力末煤平仓价格由515元/吨跌至366元/吨，跌幅达28.93%。煤炭价格持续走低，导致煤矿对后市相对悲观，2016年年后的复产积极性不强。

“说煤炭是白菜价都抬举煤炭了。”恒源集团神府经济开发区海湾煤矿销售部部长韩宜宏表示，煤炭行业衰落的速度跟之前发迹的速度成正比，2月下旬，煤矿的开工率大不如往年。

顽疾1 煤矿复产积极性不高

据鄂尔多斯罕台北站某煤矿相关人士介绍，该地地处鄂尔多斯北部，煤炭热值相对较低，在价格不断下滑的冲击下，煤矿利润较差，部分煤矿甚至已跌破现金流，被迫停产。

“我们站台辐射区域原有煤矿二十多座，2015年年底正常生产经营的有6—7座，目前复工的仅有两座。煤价低，煤矿对后市悲观，且下游需求差，开工也无法满负荷运转，吨煤均摊成本上升，导致煤矿开工意愿低，能拖就拖。”上述人士说。

事实上，2015年三季度开始，港口价格与产地价格倒挂，煤矿外发积极性就开始下降。特别是10—11月，由于供暖块煤销售较好，一些煤矿更愿意就地降价甩卖末煤。四季度，内蒙古许多中小煤矿积极去库存，并提前放假。特别是5000卡以下的低卡煤，出现了大面积减产、停产。“从调研的几家企业来看，春节期间蒙西地区放假时间不一，最短的放假五天，最长的放假接近一个月，总体较往年放假时间延长。”福能期货煤炭研究员方婕说。

“陕西的煤矿开工率迟迟无法提高，市场整体供应出现紧缺。对于我们来说，即便陕西坑口价格较2015年12月上涨20元/吨，内蒙古坑口价格涨5—15元/吨，也无法激起复工热情。”神木一矿企人士直言。

动力煤过于廉价，煤矿开工意愿不高，并且动力煤坑口库存很低，造成采购方面的困难。

2015年12月开始，煤矿开始加速清理库存，以待放假。据了解，年前煤矿库存及主要调度发运站库存均较低，个别大型发运站库存接近零，而2015年6月我们调研时，有70多万吨的库存。

“我们旗下的发运站年前库存接近零，周边煤矿也基本都放假，再加上之前的甩库影响，年前外购非常困难。”鄂尔多斯某大型煤矿负责人表示，目前发运站库存已恢复至30万吨，但较往年仍显不足。

无论是央企煤矿、地方大型国有煤矿，还是大型民营煤矿、地方中小煤矿，过年放假时间均较2015年偏长，亏损煤矿放假时间更长，叠加库存低位，截至3月初，各大型集装站库存仍处于相对低位，多家煤炭发运单位外购煤货源紧张。

库存虽低，但煤价更低，银行收缩信贷，煤矿拿什么复产？

低卡煤和高卡煤成本相当，但价格不一致。煤质差的低卡煤矿，复产之路渺茫。相比而言，煤质好的高卡煤矿更有复产资本。鄂尔多斯伊金霍洛旗及准格尔旗煤质较好的煤矿已基本复产，但前期积累的供应紧张影响未完全消化。中信期货煤炭研究员崔春光预计，该状态将延续到4月中旬。

顽疾2 大部分煤企亏损是事实

煤炭社会库存下降、煤矿停工仅是表象，背后真正的原因在于煤矿亏损加大。内蒙古某煤矿负责人给期货日报记者算了一笔账：井工矿的坑口平均含税成本在100—110元/吨，站台费在15元/吨，短倒汽运费在15—18元/吨，发运站到黄骅港运费含港杂费为230—240元/吨，再加上增值税和9%的资源税，计算下来，内蒙古下水煤的成本约370元/吨。2015年的生产情况也验证了这组数据。港口下水煤跌破370元/吨后，就有大量的煤矿减产或停产。

实际上，2015年煤炭的实际成交价格均在370元/吨以下。拿春节期间的白菜做比较的话，一斤白菜的身价与十多斤优质动力煤的身价相当。

时至今日，那些开着上千万元跑车的煤老板们，他们那些深埋地下的财富恐怕暂时没有“见光”之日了，因为挖出来不仅不能挣钱，还要倒贴人工费用。

据某煤矿负责人介绍，生产低卡煤与高卡煤投入的成本是一样的，但低卡煤的售价比高卡煤低很多，蒙西地区低卡煤矿复工积极性较差。另外，低卡煤在本地销售的话，利润比下水煤要好，许多低卡煤矿更愿意将货发到坑口电厂，进而造成港口低卡煤更紧张。

调研中，记者见到，高卡煤矿周围的拉煤车队，排了足足三公里，而劣质煤矿停工减产居多，即使有生产，也是就地销售，外发的煤车屈指可数。

恒源煤电集团旗下有两个矿井，储量3亿吨，年产600万吨原煤，其中，海湾煤矿年产240万吨煤炭，主要为低灰、低硫的高发热量煤种，且销往山东、河北及神木周边地区，通过山西上站，部分通过汽运发往京唐港。目前，运费在220—230元/吨，热值5800—5900卡、硫分0.3的末煤，坑口含税售价约170元/吨，三八块售价在320—330元/吨。

“我们的煤炭都是以销待产，基本没有库存，年后坑口价格上涨不多。”恒源集团神府经济开发区海湾煤矿矿长薛海龙说。

德林集团旗下红岩煤矿也属于煤质较好的一类矿，其也是以销待产，且多是厂家自提，拉煤车排了好几公里。

德林集团有两个年产600万吨的矿井，其中，末煤产量占60%，块煤产量占35%—40%，末煤价格定在140元/吨，块煤价格定在290元/吨。

“以前，来我们这儿拉煤的车会排十来公里，如今虽然不景气，但比起其他煤矿，还算不错。”德林集团红岩煤矿销售经理秦杰说。

恒源集团和德林集团都是当地数一数二的产优质煤的煤矿，他们的日子尚说得过去，但中小煤矿就没那么幸运了。鄂尔多斯60%—70%的煤矿停产，产量占当地总产量的30%。

官方数据显示，2015年内蒙古原煤产量为9亿吨，与2014年基本持平。不过，有业内人士认为，煤矿关停的同时，还有新增矿井投产，2015年新增矿井产量占总产量的20%，而官方数据并未算上这部分产量。“停产的矿，一部分是煤质差和资源枯竭的矿，这种矿停了不会再开，还有一部分是由于现金流问题，银行不给贷款，若未来行情走好或兼并重组，该类矿的产能将再次释放。”方婕说。

虽然成本端给了坑口煤价一定支撑，但由于煤价低廉，亏损煤矿的复工积极性仍然不高。鄂尔多斯一民营小矿负责人称，周边的煤矿要到下半年需求回暖时才会复工。

在中国经济发展放缓、结构调整的环境下，不仅内蒙古和陕西，山西也遇到了相同的问题。

2015年，山西省五大集团煤炭综合售价为260元/吨，吨煤价格较2014年同期下降76元，降幅为23%，山西煤企深陷亏损困局。

销售收入方面，受市场低迷、煤价下行拖累，2015年五大集团累计销售收入为9367亿元，同比下降11.0%；利润较2014年下降85%，降幅较前11月扩大11个百分点。其中，晋煤集团和焦煤集团的利润跌幅分别高达85%和94%。

机构数据显示，2015年年末，山西九大集团资产负债率达79.9%，较年初扩大0.4个百分点；应收账款为874亿元，较年初增加134亿元；长、短期融资合计7849亿元，其中短期借款及应付票据2606亿元，长期借款及应付债券5244亿元。

相比前些年，国内煤炭行业一片萧条，如何能舒心过冬？

顽疾3 运输成本不菲且占比大

港口煤价格体系中，运输成本占2/3。煤价下行过程中，全产业链压缩费用成为必然，2015年部分地区减免了税费，北方部分港口调整了港杂费。随着铁路货运总量及煤炭发运量的降低，铁路运价调整值得期待。2015年，大秦线累计发运煤炭3.97亿吨，同比下降11.82%；侯月线累计发运8100万吨，同比下降7.34%。

陕西煤以汽运为主，发往京唐和天津的运费在210—220元/吨，发往黄骅港的运费在220元/吨，发往河北的运费在150—180元/吨。陕煤煤质好，贸易商可能拿山西高硫煤掺混后到港口销售。

蒙煤发运主要靠铁路。据内蒙古某大型煤矿相关人士介绍，该公司旗下现有呼准、准东两条自有铁路和两个集装站，每天发运14万—15万货物，2015年发往港口的煤炭中，5500卡煤占30%，5200卡煤占30%，5000卡煤占40%。由于发往黄骅港的运费比秦皇岛港便宜6元/吨，2016年，上述煤矿计划利用朔黄线发运1200万吨煤炭。

2016年2月4日起，铁总下调煤炭运价，每吨公里下调1分钱。按此推算，蒙煤运输成本可降6—12元/吨。虽然依照前几年的调价经验，铁总每年只下调一次运费，但是各路局之间竞争激烈，有可能各自出台优惠政策。

方婕认为，蒙冀铁路通道起点为鄂尔多斯，终点为曹妃甸港，2015年12月28日蒙冀铁路已试运行，预计2016年运量逐渐上升。作为新建铁路，蒙冀铁路贷款压力大，有强烈竞争煤源发运权的诉求。

此外，跨路局的铁路直达，可享受一口价优惠，优惠力度或超过100元/吨。调研中得知，内蒙古某煤矿与呼和局签订的2016年铁路直达占销量的10%—15%，而2015年直达占比仅3.7%。随着铁路通道的进一步开放，内陆运输煤炭数量有持续增加的可能，港口发运需求将减弱，各铁路线、各港口之间货源竞争将更加激烈。

假以时日，运输成本下降是否能破解煤炭行业的困局？

良药1 政府提出供给侧改革

2016年2月5日，国务院发布《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》（下称《意见》），首次明确提出煤炭行业去产能的工作目标：从2016年开始，用3至5年的时间，再退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右。同时，强调严格控制煤矿超能力生产，从2016年开始，按全年工作时间不超过276个工作日重新确定煤矿产能。

《意见》下发以来，各省市积极拟草各自辖区煤炭供给侧改革的相关文件。

目前，鄂尔多斯已提交相关规划至省一级，后期各主产区也将陆续出台控产措施。

通过鄂尔多斯及榆林地区的调研，期货日报记者发现，鄂尔多斯产量收缩的主因是市场，而神木地区产量出现缺口更多是政府安全监管力度加大所致，后期产能是否持续收缩需要看当地政府的态度。

崔春光认为，供给侧改革初期更多的是针对已停产的煤矿及13类中小煤矿进行产能出清，同时通过控制新产能的释放和严控超能力生产进行产量调节，而“按全年工作时间不超过276个工作日重新确定煤矿产能”，对于正常生产经营的煤矿来说，接受的可能性不大。供给侧改革是一个相对长期的过程，今年上半年以出台相关政策为主。从神木县政府控制71家煤炭企业生产的例子来看，地方政府调控力度较以往加大，不排除后期由于行业恶化或发生突发事件而刺激政府再度强化执行力度的可能。

煤炭为王的时代已经过去，前途未卜，煤炭产业何去何从？国家政策层面正努力开出处方：对旧产能要下决心淘汰一批，要有勇气对“僵尸企业”、“绝对过剩产能”的企业下狠刀子。

可是，单靠政策，煤炭行业就能走出困境吗？

良药2 利用期货做套期保值

有市场人士指出，利用金融工具是企业自救的最佳方式。期货日报记者在走访中发现，内蒙古很多煤矿及旗下的煤炭运销公司均在参与动力煤期货的套期保值。“有了动力煤期货，煤炭生产企业的经营模式不再单一，我们内蒙古的一些煤矿是最早参与动力煤期货的企业，现在对期货市场的认识已经很成熟了。”某煤矿工作人员说。

对于煤电企业来说，不管利用还是不利用期货，风险敞口永远在那里。

由于动力煤使用范围较广，下游消费企业繁多，其中以火电厂最具代表性。国内火电企业以五大电厂为主，大型电力企业的煤炭贸易合同一般分为年度战略供应商合同、年度长协保量合同、市场临时采购合同。其中，年度战略供应商合同与大型煤炭企业签订，全年价格锁定在一个区间，超出区间的话，再根据环渤海、秦皇岛港煤炭指数进行调整；年度长协保量合同与中小型煤炭企业签订，价格与每周的秦皇岛港煤炭指数挂钩；市场临时采购合同与贸易商签订，当市场实际成交价格低于挂牌价格时采用，以降低总体采购成本。

对于下游消费企业而言，煤炭价格的波动直接影响其生产成本，因此将动力煤采购成本划定在较低的价位是下游企业参与套期保值的主要目的。

调研时，记者了解到，神木因安全性停产的71座地方煤矿仍未开工，榆林及鄂尔多斯地区煤炭供应偏紧，坑口发运量不足，港口库存维持低位。动力煤主产区供应偏紧到供应充足的时间差至少要1个半月，即4月中旬前，现货市场都不会出现供应充裕而迫使煤炭企业降价的局面。不过，受下游需求萎靡及进口煤冲击的影响，现货价格再度上涨的可能性也不大，3、4月的煤炭价格以稳为主。

现货走势已经预测，期货又将如何走？

黑色板块全面爆发，3月7日收涨停板，8日再次触及涨停板，贴水被大幅修复。此后，多头资金分化，盘面回落至350元/吨。与此同时，北方港口5500卡、硫分0.6%动力煤现货价格为380元/吨，进口煤价格为365元/吨。进口煤价格优势具有优势，其将成为1605合约对应的价格洼地。如果有交割，那么更大的可能是在南方港口产生。“期现价差将是南方港口进口煤与盘面的比价关系。未来需关注进口煤到港时间点及北方港口现货价格。”光大期货煤炭分析师张笑金说。

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