油价恐慌时代或已过 大宗商品复苏难

国际油价近期迎来了一波难得的反弹潮，以纽约油价为例，在创下12年以来每桶26美元新低后，一度上探到接近40美元，涨幅超过了45%;尽管波动较大，但一直维持在35美元上方。种种迹象表明，油价最恐慌时代或已过去。

据此，一些国际组织机构认为油价可能已从谷底开始试探性反弹，或有可能推动全球其他大宗商品价格回升。确实，石油作为全球重要能源，其价格回暖，确具较强影响力;且油价与铜价是衡量全球大宗商品价格最主要两个品种，两者自今年开春以来呈双双反弹强劲势头。数据显示，美国原油期货价格在3月累计上涨超过12%，伦敦金属交易所期铜价格同期上涨3.33%;且从1月至4月26日，国际黄金价格涨幅达18%至每盎司1241.7美元;矿石价格涨幅达60%至每吨61.65美元，国际大豆和豆粕分别上涨11%和10%。另外，波罗的海干散货运价指数自从2月10日触及历史最低290点后，到3月31日报收429点，已上涨近48%。该指数衡量的是铁矿石、水泥、谷物、煤炭和化肥等资源的运输费用。伴随大宗商品价格反弹回升，2月底以来BDI指数持续走高。这一切似乎都表明油价回暖有推动国际大宗商品复苏迹象。

但事实会如所期待的那样吗?油价回暖有其特殊经济背景，在这种特殊背景下的回暖很难持续，也很难拉升国际大宗商品价格，至少目前拉动国际大宗商品价格的基本经济面尚未形成。

首先，此次国际油价回暖有其特殊因素，沙特、俄罗斯等主要产油国达成了冻结产量增长协议，可能还会继续协商压缩产量;受低油价冲击，各大油企都在削减工人、压缩产量;中国的一系列促增长举措，也让外界对中国经济前景抱有特殊期待。同时，大宗商品多年熊市，导致产能收缩，企业库存处在历史低位，另外，中印经济刺激，中国一季度人民币新增信贷4.61万亿，周期回升，印度2.18万亿卢比投资计划，都对刺激大宗商品消费有所作用。但由于页岩油开采技术的不断提升及伊朗回归国际社会加大了供给，油价很难坚挺长久。

其次，从世界各国经济现状看，总体需求疲软，全球经济弱复苏，大宗商品供给充足，主要经济体尚未恢复到金融危机前水平，很难有较大刺激动能。美国经济虽已出现明显改善，今年美联储加息预期增强，美元对其他货币汇率持续上涨。但由于大宗商品多以美元计价，美元走强也对大宗商品价格形成打压，可能会更令国际大宗商品承压;世界经济发展放缓，尤以中国需求减弱最为突出，作为大宗商品主要消费国，经济及需求复苏动力不足、投资增速下降，都严重制约了大宗商品回暖;当然，“中国制造2025”及“一带一路”会加大对大宗商品的需求，但要进入实质推进阶段还有待时日。欧元区经济在筑底后有所复苏，但欧债难题对欧洲经济负面影响并未彻底消除，整个欧洲经济复苏缓慢;日本经济走势也显出疲态;新兴市场经济体中，除印度外，其他国家经济企稳之路漫长。

再次，全球各主要大宗商品生产国，产能过剩严重，短期内很难出现去库存、提升生产动力之局面。有国际机构预测，到2020年全球铁矿石过剩规模将达到8.32亿吨;尤其，中国去产能至少需要3至5年时间。中国钢铁及房地产生产过剩严重。中国2015年粗钢产量11.6亿吨，有约三分之一过剩;中国房地产过剩总库存高达21亿平方米，有70%集中在三、四线城市，且两者互为因果，更会严重制约对钢铁、铜、铝、水泥等大宗商品的需求。

根据当前经济局势，国际货币基金组织(IMF)也在近日调低了今年全球经济增长预期，从半年前预计的3.30%下调至2.90%。IMF主席拉加德认为大宗商品价格仍将探底，供给过剩挑战仍将继续，随着美联储加息，美元继续强势，大宗商品价格将承受更大压力,并将长期维持在低位水平运行。

可见，近期石油及其他大宗商品价格是反弹非反转，大宗商品市场走好，依赖全球经济完全摆脱下降通道，彻底扭转下滑势头，而这个过程注定将是漫长的。

来源    上海证券报

(编辑者：wanghui)