铁矿石：转入阴跌模式

自去年12月中旬以来，铁矿石主力合约1605于历史低点快速拉升，至当月末甚至一度触及11月中旬以来的高位。然而元旦过后，铁矿石一路振荡下跌，上周五更是大幅跳水，价格下行趋势愈发明显。预计铁矿石本轮反弹已基本结束，但短期内仍存在一定的支撑，快速下行难期，或转入阴跌走势。

港口库存持续累积

自去年6月下旬开始，港口铁矿石库存自此前20个月以来的低位持续攀升。数据显示，1月8日，全国41个主要港口铁矿石库存为9648万吨，较12月11日大增439万吨。其中澳矿4577万吨，增加147万吨；巴西矿2424万吨，增加280万吨；贸易矿2862万吨，增加2万吨。从以上数据可知，在本轮反弹期间，铁矿石上游供应非但没有收缩，反而在持续增加，供应端并未给矿价上涨提供支撑。

进一步考虑后期供给，12月28日—1月3日当周，澳洲铁矿石发货总量为1385.2万吨，周环比减少298.5万吨，发往中国1025.8万吨，周环比减少411.2万吨；巴西铁矿石发货总量为683.17万吨，周环比减少57.48万吨。受多个港口部分泊位相继检修的影响，上周澳洲发货量仍将下滑，不过到周末时各港口检修已经结束，泊位作业基本恢复。外矿港口集中检修，自然也考虑到了中国春节前需求下滑的因素，故发货量减少的现象不会持续，且随着未来需求的同步下滑，短期可能发生的货物偏紧现象也将得到缓解。

截至1月8日，国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存可用天数为24天，较12月11日的21天增加3天。受本轮矿价反弹刺激，钢厂矿石采购意愿有所提升，再加上此前钢厂铁矿石库存本就处于2012年9月以来的历史次低水平，两大因素共同引发了近期的补库现象。

然而随着矿价反弹势头的逐渐消失，再加上矿石原料库存已回升到年度平均水平，在年底终端需求持续萎缩的背景下，钢厂囤货意愿有限，未来仍将保持随用随采的低库存策略，补库行为难以持续。

钢厂减产进程不断推进

铁矿石本轮反弹得以持续，主要原因在于贸易商蓄水池作用的再度发挥。由于市场情绪转暖，贸易商拿货意愿有所提高，导致钢厂现货库存降低，进一步刺激了钢价反弹。然而利润回升阻碍了钢厂的减产进程，随着年前下游需求持续萎缩，贸易商订货也更加谨慎，钢材“价涨量不增”的现象愈发明显。后期钢厂成材库存将会持续回升，再加上社会库存逐渐积累，钢材销售的量价压力均会不断增大，倒逼钢厂进一步减产，并对铁矿石需求形成压制。

目前，铁矿石现货贸易尚处于供需两弱的紧平衡状态，大宗商品市场亦整体维持振荡格局。不过，黑色系前期利多已经基本出尽，一旦市场情绪转向，新一轮下跌行情或将就此开启。操作上，可布局空单，但须轻仓长持，以规避日内行情大幅波动的风险。