“三高”怪像下的铁矿石：钢材市场拉动价格 后市面临多方压力

　　2016年黑色系的热乎劲还没过，2017年铁矿石延续上涨态势，节节高升。但持续上涨的背后，铁矿石期货却一直维持贴水状态，这反映了市场的谨慎情绪。那么到底铁矿石为何能延续如此涨势?背后逻辑是如何?强势格局又能维持多久呢?

　　铁矿石现“三高”怪像

　　2017年首个交易日，铁矿石期货最低点为531元/吨，在此后铁矿石重心一步步拉高，在2月21日铁矿石创下2014年5月以来的最高点741.5元/吨。进入三月，美联储三月加息预期大增，市场深受影响，黑色系表现较为坚挺，铁矿石价格则在680元/吨的价格区间上下游动。

　　图1：铁矿石价格走势图

　　但是据前瞻数据库数据显示，自2016年下半年以来，港口铁矿石库存量一直保持在1亿吨以上高位。截至2017年3月10日，我国港口进口铁矿石库存为13129万吨，环比上一周减少了0.28%，为今年来首次止涨下跌。主要港口铁矿石库存达1.27亿吨的高位，同期进口铁矿石企业库存平均天数达29天，处于较高水平。

　　图2：进口铁矿库存曲线图

　　高库存背后，不是行情冷淡，反而异常火爆。铁矿石似在上演一个高产量、高库存、高价格的大戏。从经济学角度来说，理论上库存积压，意味着市场需求疲软，供大于求;但价格上涨，意味着市场行情火爆，供不应求。朝向相反的两项指标突然同时满足，都处于高位，这表示铁矿石市场正处于某种异常情形。

　　钢材市场与铁矿高度相关

　　众所周知，钢铁生产离不开铁矿石原料。铁矿石价格上行，理论上更多来自钢价的背后支撑。现实中亦是如此，钢价已提前反应，早于矿价近半个月的时间就开始上冲。

　　针对此钢材与矿石的逻辑关系，宏源期货研究中心分析师吴守祥就表示，因供给侧改革的推进、去产能与去库存的政策指引，钢材市场价格上涨。钢厂为维持利润空间，引发扩产需求，进一步拉动提矿石现货需求。大有资源有限公司商务风控总监王红伟也认为，目前钢厂利润为700-800元/吨，处于较高的利润水平。高利润促使下游钢厂维持较高的高炉开工率，带动铁矿石价格持续提升。

　　为何产生此结果?冶金工业经济发展研究中心主任石洪卫的观点是钢材市场与铁矿石市场实属唇亡齿寒的依存关系。他分析钢铁市场热起来，铁矿石也才能旺起来。反之，铁矿石行情就会趋于平静。

　　钢材市场的表现果然也没让人失望，自2016年上半年开始，钢材现货市场在去产能政策不断加码以及基建发力提振下，供需基本面良好，钢价开始复苏，去年上涨涨幅超过千元，今年以来也继续大幅上涨。钢企的盈利状况也大幅好转。据中钢协统计，2016年大中型钢铁企业总销售收入达2.80万亿元，同比下降1.81%，利润总额却由2015年的亏损847亿元转为盈利303.78亿元，国内的钢铁行业整体实现了扭亏为盈。石洪卫说，下游钢铁市场回暖，钢铁现货价格持续增长，生产意愿增强，拉动上游铁矿石需求量上升。

　　高库存背后是高品位矿石紧缺

　　伴随着钢价和钢铁产量的回升，以及中国长期高度依赖进口铁矿石的现状，贸易商进口铁矿石热情不减，推升库存总量不断攀高。尽管钢材市场能拉动铁矿石的价格，但是高库存背景下，铁矿石为何还能如此风生水起?

　　一德期货黑色事业部总经理彭刚分析，目前钢厂为了保持利润空间，大量使用高品矿，抛弃低品矿。他提醒国内铁矿石的总体库存，还需分开来看。社会上流通的库存，与炒作的高品位矿石需要区别分析。

　　某大型国有企业国际期货部负责人的观点也不谋而合，他表示钢厂成本核算非常精细，参考黑色系多品种间的性价比，动态调整使用比例。当前钢厂增加使用高品位矿石，导致市场上高品位矿粉资源紧缺，但中低品位矿被滞留港口。因此出现了市场高位库存水平下，铁矿石价格走高的现象。

　　铁矿石后市承受多方压力

　　尽管铁矿石价格保持了强势的上涨格局，但期货合约却一直维持贴水状态，市场情绪较为谨慎。

　　国投安信期货黑色高级分析师曹颖表示，随着供需要素的逐渐转变，铁矿石价格将自我回落。她指出，随着高低品位矿石价差逐渐拉大，国内钢厂将逐渐拉大低品位矿的使用比例，这会压制铁矿石的进一步上涨。

　　至于高品位矿粉短缺的问题，彭刚分析，随着内矿陆续开工，高品位的供应紧张会得以缓解。他举例，黔西地区的66%精粉年供应量可达700至800万吨。目前矿厂已陆续开工。进入旺季，矿厂甚至基本都开工，那时高低品位矿价差修复。高品位矿石的紧缺得以缓解，矿石价格回落是也必然。

　　另外一方面，现在钢材市场迎来了“小阳春”，但能维持多久，难下定论。就目前环境来看，国内钢铁市场需求将基本平稳及出口继续微降的预期下，不利于价格继续上行。前瞻产业研究院认为此次价格上涨多由于下游钢厂市场行情较好推动，预计铁矿石价格将会跟随钢材市场变化而波动。后期钢材市场如若遇冷，铁矿石的走势也不容乐观。

　　国际市场上，尽管摩根士丹利将2017年第二季度铁矿石价格预期上调3%至82美元/吨，将2017年铁矿石价格预期上调29%至74美元/吨。但市场史上唱衰的声音更大，包括必和必拓(BHP)和Fortescue Metals Group在内的生产商均已经警告过，铁矿石价格即将面临下行风险。另外据彭博调查14位分析师预测的中位数，2017年的最后一个季度，铁矿石价格有可能会降至每吨56.89美元。

　　来源：和讯期货