兖州煤业：煤炭业务微亏 资本运营初见成效

上半年公司实现营业收入246亿元,同比下降3%;实现归母净利润5.9亿,同比增加16%;EPS为0.12。公司煤炭板块营收进一步下滑,上半年煤炭板块微亏,利润主要来自公司此前大量布局的股权投资收益,下半年煤炭板块有望崛起,预计公司全年可实现归母净利润18亿元,EPS为0.37,考虑到公司受益于供给侧改革,且海外煤矿不受276天政策影响,维持“审慎推荐-A”评级。

煤炭板块产销下滑。上半年公司生产原煤3,159万吨,同比减少334万吨或9.6%;生产商品煤2,925万吨,同比减少275万吨或8.6%;产量下滑主要是由于执行276天限产政策。销售煤炭3,256万吨,同比减少1,043万吨或24.3%,主要是由于行业不景气,贸易煤规模大幅缩减62%至464万吨。

综合售价触底回升,下半年有望高位运行。上半年公司商品煤综合售价为326元/吨,同比下降15%;具体来看,本部综合售价335元/吨,下降7%;兖煤澳洲综合售价340元/吨,下降16%;山西能化综合售价177元/吨,增加5%;菏泽能化综合售价426元/吨,增加2%。上半年煤价触底回升,但主要的涨幅在七八月份,预计下半年煤价仍将高位运行,下半年综合售价将大幅提升。

综合销售成本略有下降,煤炭板块微亏。上半年公司本部煤炭生产成本170元/吨,同比增加5%;兖煤澳洲成本255元/吨,同比下降17%,公司外购煤平均成本323元/吨,同比下降30%,公司整体煤炭销售成本213元/吨,同比下降23%,扣除外购煤后平均成本194元/吨,同比下降4%;综合吨煤毛利114元/吨,同比增加6%;测算吨煤亏损5元,煤炭板块亏损1.7亿。

盈利预测及评级:维持“审慎推荐-A”评级。公司坚持产业运营和资本运营“双轮驱动”战略,除了传统能源业务外,还不断布局金融产业,通过参股浙商银行、投资海昌实业、发起设立基金和保险等一系列资本运作,上半年实现投资收益3.86亿元,同比增加1.9亿元或96%,资本运营初见成效。预计全年可实现归母净利润18亿元,EPS为0.37,考虑到公司受益于供给侧改革,且海外煤矿不受276天政策影响,维持“审慎推荐-A”评级。