7月份钢铁PMI回升至50.2% 钢价仍有上涨动力

　　从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI指数来看，7月份重回扩张区间，环比回升5.1个百分点至50.2%，行业景气度回升明显。从分项指数看，生产指数、新订单指数分别回升7.6个百分点和7.2个百分点至50.1%和50.5%，新出口订单指数回升4.4个百分点至55.7%，连续四个月保持在50%的临界点以上。同时，积压订单指数和产成品库存指数分别回升8.9个百分点和2.7个百分点，双双达到50%临界点以上。PMI显示，当前钢铁企业产销两旺，不过部分企业库存出现积压，订单回升或主要来自贸易商订货量和出口量的增加，终端需求量维持在低位，后期钢市持续转好仍需依赖宏观基本面的改善和去产能力度的加大。

　　图1：2015年以来钢铁行业PMI指数变化情况

　　一、钢厂生产热情升温

　　7月份，钢铁行业生产指数重回扩张区间，为50.1%，较6月份回升7.6个百分点。与此同时，和生产活动相关的采购活动也出现明显回升，重回50%的临界点上方。当月采购量指数回升8.5个百分点至54.2%;当月原材料进口指数为52.9%，回升4.1个百分点;当月原材料库存指数回升2.8个百分点至52.0%。从四个指数的变化情况来看，随着近期钢价的持续上涨，加之成本依然偏低，钢厂盈利总体保持在不错的水平，生产热情高企，且对后市预期乐观，钢厂原料采购的积极性明显提高。

　　今年以来，受国家宏观经济政策刺激及短期供需错配等多重利好因素带动下，钢价强势反弹，吨钢利润在4月份一度最高达到千元。盈利水平的快速好转，带来了大面积钢厂的复产和钢企整体盈利水平的改善，钢企集体扭亏为盈。据中钢协统计，2016年6月99家大中型钢铁企业实现销售收入2433.42亿元，利润总额40.94亿元，已连续四个月实现月度盈利。1-6月份累计实现销售收入12919.25亿元，同比下降11.9%;累计实现利润总额125.87亿元，同比增长427.25%。钢厂盈利好转也刺激产能加快释放，国家统计局数据显示，6月份全国钢材产量10072万吨，同比增长3.2%，历史上单月产量首次突破1亿吨，刷新历史记录;6月全国粗钢日均产量231.57万吨，创下历史新高。

　　从目前的情况来看，钢铁企业盈利情况依然维持在不错的水平，钢厂生产热情高涨，但我们认为后期国内粗钢产量继续明显回升的可能性不大。这主要是7月份以来，长江中下游及北方地区出现大范围的洪涝灾害，对区域部分钢厂生产形成一定影响;7月下旬，唐山地区抗震40周年纪念活动限产，所有钢厂烧结机要求停产，对钢厂生产也有一定影响;此外，今年第一批中央环境保护督察工作全面启动，8个中央环境保护督察组已全部完成督察进驻，部分钢厂受环保影响产量减少。据中钢协数据显示，2016年7月上旬和中旬，会员钢铁企业日产粗钢分别为170.42万吨和168.97万吨，旬环比分别下降2.02%和0.85%。预计7月份全国粗钢日均产量环比或将小幅回落。

　　图2：2015年以来生产指数、采购量指数、原材料进口指数和原材料库存指数变化情况

　　7月份，钢铁行业新订单指数再度反弹至扩张区间，为50.2%，较上月回升7.2个百分点。数据显示，虽市场处于传统消费淡季，但在钢价上涨带动下，终端及贸易商订货需求有所回升，企业接单情况出现好转，钢材销售数据表现不俗。据中钢协统计，2016年7月中旬重点监测钢铁企业钢材销售结算量1467.97万吨，日均销售146.80万吨，比上一旬日均增加10.3万吨，增幅7.57%。

　　从市场来看，7月份国内多数地区不是高温就是暴雨，整体需求表现较为疲弱，但受钢价上涨带动，部分终端加大补库力度，需求环比有所回升。监测的农历5月(2016.6.5-2016.7.3)销量环比增长15.28%，同比增长48.56%。从终端来看，整体需求实际上优于去年水平。

　　二季度国内GDP增速增长6.7%，与上季度持平，这在工业淡季的二季度，能取得这样的增速，主要源于基础建设投资的持续增长，以及汽车生产和电网投资相较与去年的增长。从影响钢铁行业的需求来看，房地产行业经历了消费旺季后，商品房销售有所减弱，但6月房地产开发企业土地购置面积的降幅收窄以及房地产开发企业到位资金仍就保持在15%以上的增速，表明房地产行业仍是中国很好的经济平衡器。另外，汽车生产和基建投资是支撑钢铁行业需求增长的重要因素，上半年，汽车生产一直保持10%以上的增速，基建投资累计同比增长20.31%。如果这两项影响因素能够保持增长，钢材需求仍将保持上涨态势。

　　图3：2004年以来农历年沪上建筑钢材销量走势图

　　7月份，钢铁行业新出口订单指数为55.7%，较6月份回升4.4个百分点，该指数已连续四个月保持在50%以上的扩张区间，显示当前国内钢材出口接单情况良好，后期出口量有望继续保持较高水平。海关数据显示，2016年6月我国出口钢材1094万吨，同比增加205万吨，增长23.1%，环比增加152万吨，增长16.1%，创历史次新高水平。今年钢材出口量的大幅增加有效地缓解了国内的供应压力， 1-6月份我国粗钢产量同比减少444万吨，同期粗钢净出口量同比增加513万吨，意味着投放国内市场的资源量同比减少957万吨;其中6月份我国粗钢产量同比增加116万吨，同期粗钢净出口量同比增加221万吨，投放国内市场的资源量同比依然减少5万吨。

　　总体来看，虽然国际市场对我国钢材出口的反倾销愈演愈烈，国际贸易摩擦不断，但由于国内外价差较大、人民币贬值等因素影响，我国钢材出口竞争力不断增强，钢材出口量持续处于高位。值得注意的是，无论是G20财长和央行行长会议，还是在中欧领导人峰会，中国钢铁产能过剩问题都成为讨论焦点之一。欧盟甚至宣称，要将中国的钢铁产能限制与是否承认中国的市场经济地位挂钩。市场分析人士认为，有关钢铁贸易，旨在扶持本国产业的保护主义动向正在各国蔓延，后期我国钢材出口面临的不确定性将越来越大。

　　图4：2015年以来钢铁行业新订单指数和新出口订单指数变化情况

　　三、钢材库存有所积压

　　7月份，钢铁行业产成品库存指数再度回归扩张区间，较上月回升2.7个百分点，至52.0%，是2015年7月份以来的最高。该指数的变化情况表明，7月份国内终端需求较弱，同时从长江中下游到北方地区出现持续暴雨天气，钢厂资源流通受阻，钢企库存有所积压。据中钢协数据显示，7月中旬末，重点钢企钢材库存1396.8万吨，比上一旬增加16.93万吨，增长1.23%;比去年同期减少266.7万吨，降幅16.03%。

　　从主要品种的社会库存看，监测库存数据显示，截至7月29日，国内主要钢材品种库存总量为892.4万吨，较上一周增加10.45万吨，增幅为1.18%，连续第二周出现回升;较去年同期减少281.9万吨，降幅24.01%。数据显示，7月份全国出现大范围的高温和暴雨天气，对工程施工及资源流通均形成了一定影响，钢厂和市场库存均有所积压。

　　和去年同期相比，全国钢材市场库存降低282万吨，钢厂库存降低267万吨，市场库存和钢厂库存合计较去年同期下降549万吨，而上月为下降580万吨。产业链库存同比降幅较上月有所缩小，库存消化力度减缓。

　　图5：2015年以来钢铁行业产成品库存指数变化情况

　　四、钢厂成本继续上升

　　7月份，钢铁行业购进价格指数止跌反弹至55.3%，较上月回升4.9个百分点，近五个月以来该指数持续在50%以上的高位运行，显示钢厂生产成本压力有所增加。

　　本月原料价格整体震荡上涨，其中铁矿石、钢坯价格全月上涨明显。根据监测数据显示，截至7月31日，唐山地区普碳方坯价格为2050元/吨，月环比上涨60元/吨;江苏地区废钢价格为1540元/吨，月环比上涨10元/吨;山西地区焦炭价格为790元/吨，月环比持平;唐山地区66%品味干基铁矿石价格为535元/吨，月环比上涨45元/吨。与此同时，品位62%普氏铁矿石指数为60美元/吨，月环比上涨5美元/吨。

　　近期，国际上各大主流矿山企业相继发布二季度财报，铁矿石整体产量增幅不大。当前，国内钢厂利润情况尚可，高炉开工率维持高位，对铁矿石的采购基本维持正常。另外，近期国内20余家大中型矿山企业联合申请对原产于澳大利亚、巴西的铁矿石产品进行反倾销调查，虽然商务部会否立案仍无定论，但这将提升后期铁矿石价格上涨的预期。预计后期进口铁矿石价格仍将震荡偏强。不过，从6月中旬开始，港口铁矿石开始大幅增长，7月29日，全国42个港口的铁矿石库存为10630万吨，这一数值比去年6月最低值7880万吨增长约35%。港口库存水平处于历史高位，将对后期矿价走势形成压制。从焦炭市场来看，环保要求下的限产以及近期北方暴雨引发的焦化企业被迫减产，促使当前焦炭库存明显减少。从港口看，截至7月22日当周，三大主要港口焦炭库存合计232.2万吨，较年内最高的268.8万吨减少36.6万吨，也较去年同期256.5万吨水平要低。从钢厂情况来看，近期因洪水阻碍了交通，钢厂焦炭库存迅速减少。据统计，截至7月22日当周，国内大中型钢厂焦炭库存平均可用7.5天，相比于前期11天的水平大幅减少，且与有记录以来最低可用7天的水平仅仅相差半天。供给端减少幅度明显大于刚需端下滑的幅度，令焦炭市场供大于求的压力逐步缓解，加之后期钢厂补库存举措有望拉动焦炭需求，因此我们认为焦炭后期仍存上涨动能。综合分析，鉴于当前钢铁行业整体处于盈利状态，短期内对原料需求仍然旺盛，预计后期国内原料价格仍将震荡上行，钢厂生产成本将会继续增加。

　　图6：2015年以来钢铁行业购进价格指数变化情况

　　五、钢材价格大幅上涨

　　7月份，尽管国内钢市进入淡季，但市场低迷之际总有利好消息不断传来，英国退欧、宝武重组、唐山限产、去产能加码以及灾后重建等因素，推动本月国内钢价慢跌快涨，全月整体大幅上涨。

　　六、市场流动性充裕

　　7月央行在公开市场基本呈上、下半月对冲模式，前两周分别净回笼资金6450亿元和650亿元，后两周则分别净投放2653亿元和3250亿元，7月全月实现资金净回笼2397亿元，上月为净投放5350亿元。6月M2增速11.8%，与上个月持平，低于今年13%的M2增长目标;M1同比增速24.6%，较上月上升0.9个百分点。M2和M1剪刀差不断扩大，反映出经济下行压力加大，企业投资收益低，投资意愿下降。6月新增人民币贷款1.38万亿元，新增社会融资规模1.63万亿元，均超市场预期。显示当前市场资金流动性充裕，过剩流动性对商品价格的推动效果明显。

　　自英国脱欧公投以后，全球央行货币政策宽松预期不断增强。但从实际情况来看，7月份除29日日本央行象征性的进一步宽松之外，欧洲央行、英国央行、澳洲联储等集体“爽约”，维持货币政策不变。7月25日，美联储公布了七月议息会议，美联储内部认为形势在朝着有利于加息的方向转变。声明公布后，市场预计今年12月美联储加息概率超过50%，美国仍处于加息通道中。从国内情况来看，今年尽管货币持续投放，但融资成本仍居高不下，企业生产成本维持高位，货币政策的边际效应递减逐步成为广泛共识，M1和M2增速差扩大，这表明企业有流动资金，但投资却未增长。7月26日召开的政治局会议强调，要着力疏通货币政策传导通道，优化信贷结构，支持实体经济发展，重申“抑制泡沫”，预计短期内我国货币政策进一步宽松的可能性不大。

　　从目前钢厂利润明显好转，生产热情高企，钢厂及社会库存均有所积压，后期供应压力加大。不过，近期宏观及行业政策层面不断传来利好，政治局会议“适度扩大总需求”的表述再一次体现了稳增长的重要性，积极财政政策有望加码，钢铁去产能国务院、发改委、环保部等密集部署落实，环保风越演越烈，政策层面对钢铁供需两端均形成利好。

　　1、积极财政政策有望加码

　　近期国内政策会议以及官方媒体对于下半年经济和政策的展望较为密集。整体对于下半年中国经济的展望中压力、担忧较多，认为经济仍有下行压力。中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2016年7月份中国制造业采购经理指数(PMI)为49.9%，时隔四个月后再度跌落至临界点下方。制造业数据疲软，意味着经济内生动力依然不足。市场普遍预期，我国下半年在推进供给侧结构性改革的同时，或出台更多经济刺激举措，为经济结构转型拓展空间，或同步加强需求侧刺激，基建投资有望加码。7月26日，中共中央政治局召开会议释放出的诸多信号中，经济下行压力依然较大，需要适度扩大总需求，继续推进供给侧改革依然是最重要的基础判断。从目前情况来看，下半年积极财政政策还有很大空间，轨道交通、海绵城市、地下管网、水利等基础设放建设有望明显加快，将有利于钢材需求的放大。近期我国出现大范围洪涝灾害后，相关地区灾后重建工作将很快启动，对钢材需求将形成提振。

　　2、钢铁行业去产能或明显加速

　　上半年，全国钢铁去产能1300多万吨，完成今年目标任务的30%左右;全国煤炭共退出产能7227万吨，为全年目标的29%。钢铁、煤炭两行业去产能整体进展较为缓慢，这也意味着下半年去产能力度将会明显加大。近期相关政策执行有明显加速的迹象：7月27日召开国务院常务会议部署建立法治化市场化去产能机制，推动产业升级，会议强调，对违反国务院及有关部门明令，在产能过剩领域新上项目、新增产能或淘汰产能死灰复燃的，国务院有关部门将派出调查组深入了解、严肃追责。7月25日，环保部通报了全国钢铁行业环境保护专项执法检查部署情况，要求各地进一步强化钢铁行业专项执法检查，着力发现一批、解决一批、曝光一批突出的钢铁企业环境违法问题。近期国家环保巡查组进驻江苏，对当地钢厂环保手续、环保指标以及相关设施进行了严格的审查，不少中频炉及小高炉企业停产整顿。从环境保护部环境监察局局长田为勇的介绍来看，这一环保检查将从6月份开始一直持续到10月份，从时间跨度上也能一定程度上看出本次环保的力度。随着执行环保标准等规定淘汰掉一批不合规的产能，加之长期亏损的僵尸企业逐步退出，预计下半年的去产能任务将很快看到成效。

　　综合来看，短期国内钢厂生产热情犹在，库存增长，将对价格回升形成抑制影响。但当前钢市回暖特征已初步显现，市场平稳发展的有利因素逐渐增多，特别是政策面利好将推动钢市“需求趋增、供应趋减”。据此判断，预计8月份国内钢材价格走势仍将以震荡偏强走势为主。