樊纲：债转股应由市场决定资源配置

　　要让企业在市场上进行自由谈判，充分发挥市场在债转股资源配置中的决定作用

　　债转股是去杠杆的重要途径之一。将企业的债务放到银行的平衡表上，一方面能盘活企业的一些资产；另一方面因为债务变成了资产，可以降低杠杆率，可以作为一种过渡性办法在解决金融风险和经济停滞的问题上，起到一定的作用。

　　现在的问题是怎么债转股。如果债转股的资金和职工安置经费是按照级别和区域层层分配，就变成了政府配置资源。

　　党的十八届三中全会明确指出，要使市场在资源配置中起决定作用。也就是说债转股中的资源配置不应由政府决定，而是由当事人即债务人和债权人决定，由产能过剩的企业和产能不过剩的企业，在市场上进行讨价还价，达成交易。比如有些产能属于被淘汰的，就得由当事企业决定去掉；有些产能还有用，就得由当事企业自行重组。

　　可以借鉴美国历史上去产能的经验。当年，企业巨头卡内基和金融巨头摩根联手起来兼并、收购各种企业。已经完全破产的企业，按照法律清偿债务；还有希望的企业，将其债务先转到金融机构，金融机构先持有股权，以后再卖出，形成一个巨大的股份公司。这样不仅消化了过剩产能，而且实现产业重组，形成一批巨头股份公司，一举超越欧洲很多巨头企业。

　　中国的债转股也可以由经营较好、规模较大的企业牵头，根据未来的盈利预期选择兼并哪些产能和哪些企业，被兼并的企业可成为新公司的股东之一。而且，要有选择地将企业的部分债务纳入债转股的范畴，不能行政分配，更不能将所有的债务都纳入债转股。债转股后，金融机构在一定时间内持有这些股份，以后伺机出售，进一步实现产权多样化。历史上，我国成立了四大资产管理公司，处理过债转股，有一定的经验。

　　国企在一些行业是龙头企业，同时，我们现在也有许多民营企业是产业龙头，它们都可以在去杠杆过程中与银行合作，起到牵头的作用。当然，政府在许多场合也是当事人，也可以起一定的作用，但不能由政府进行资源分配，也不能再搞“拉郎配”，而要让企业当事人在市场上进行选择与谈判，充分发挥市场在债转股资源配置中的决定作用。

　　（作者为中国（深圳）综合开发研究院院长）