周浩:为什么数据好了 市场却跌了？

　　本文作者为德国商业银行亚洲高级经济学家周浩

　　亮眼的中国经济第一季度数据公布后，“中国悲观者”似乎都有点不好意思发声，市场面充斥着中国经济U型反转等说法，股票市场也开始蠢蠢欲动。然而，在过去的一周内，上证指数的表现却似乎愈显低迷。市场不禁要问，为什么对中国经济的预期变好了，但市场却萎靡不振呢？

　　在中国市场上，一直存在着一种带有“阴谋论”倾向的观点，即市场中总有一些人“先知先觉”，在市场尚未有反应时就开始提前建仓，而当亮眼的数据公布后，反而是获利出局的好机会。而另一种观点则认为buy the rumour, sell the facts，即数据变好时，市场预期也会随之提高，未来的数据很可能难以满足不断提高的市场预期，换句话说，这样一个“反预期”的交易模式会带来市场在数据转好后出现回吐。

　　这两种观点一直在市场上暗流涌动，但如果对近期的市场进行梳理，我们会发现一些有些奇怪的蛛丝马迹：

　　首先，尽管央行在公开市场的注资十分庞大，但流动性仍然有持续收紧的趋势。在过去的一周，央行在公开市场注资规模达到了6800亿元，创下了春节以来的最高点。而即使如此，市场的流动性却仍然并没有因此得到些许的缓解