刘世锦：如何判断经济触底？

　　文／刘世锦　国务院发展研究中心原副主任

　　中国在过去六年时间里，经济增长的速度是逐步回落的。

　　2008年受国际金融危机的冲击，中国经济出现了一个比较大的下滑。2009年我们实施了称之为“四万亿”的经济刺激计划后，增长速度在全球范围内率先回升，并在2010年的一季度达到一个高点。从那以后到现在的六年是一个下行的态势。

　　中国经济下调何时触底

　　从需求侧来讲，需求的下调幅度还有多大？下调何时触底？这些问题是2016年我们关注的焦点。

　　我国最近几年主要在对高投资进行调整。投资主要包括三个变量：基础设施、房地产和出口。导致高投资的三大因素已经遇到了“历史需求峰值”，正处于向下调整的阶段，回落是完全正常的。所以，我们现在需要考虑的是这种下调何时才会触底，以及触底后将呈现怎样的经济形势。

　　因为中国仍然处于追赶发达国家的阶段，所以增长率应该不会降到美国的水平。基础设施占整个投资比重最高是在2000年左右，出口也由每年百分之二三十的增长，变成去年的负增长，房地产过去是百分之二三十的增长，去年增速只有1%左右。

　　房地产投资我预测今年或者明年年初某个时候能够触底。房地产触底以后，整个高投资也就触底了。此次回落不是周期性的变化，而是结构性的改变。

　　从供给的角度看，结构性调整也在进行中，但供给侧调整一般都比较慢。我国的结构性调整中比较特殊的是重化工业的调整。重化工业调整的加速原理比较明显，也就是说企业家在经济上行时做出的投资决策容易受到“动物精神”的驱动，产生对未来业绩的过高估计，从而进行大量的投资。但在经济下行时，则会有一个反向的加速作用。最终出现大幅的投资调整，造成严重的产能过剩。在国内，这其实就具体表现在PPI的持续性负增长，也就是所谓的通缩。

　　治理通缩需坚持去产能

　　中国的通缩与西方国家的通缩在性质上完全不同：中国的通缩主要是由结构性的产能过剩引起的,而西方的通缩则是由流动性不足引起的。

　　我们曾做过一个测算，煤炭、石油、石化、钢铁和铁矿石这五大行业在PPI下降中所占份额达到了70%-80%。另外，工业企业利润从去年8月开始就一直是负增长。实际上，如果把五大行业剔除，工业企业利润增长还是正的。

　　从逻辑上看，要解决这些问题也很简单，就是去产能。

　　现在钢铁行业中最好的企业