债券市场通过券商代持加杠杆的操作模式可能也走到了终结

　　当仅仅两周以前，我们在《地平线》专栏中提出疑问，“股市楼市保险市，为什么杠杆总是猛于虎？”，大家肯定想不到的，关于疯狂加杠杆导致的崩盘踩踏事件在2016年的最后一刻还没有结束。

　　在美联储如约加息之后，股市汇市债市的“三杀”终于把另一个杠杆也搞坏了。债市的暴跌引发了一系列事件，最新的消息是，国海假章门踩雷机构身份已经全曝光，有5家上市券商卷入，而广西证监局已进驻国海证券进行现场检查。

　　根据上证报的报道，有上海券商债券交易员透露，“在经历了上周的下跌后，部分券商根据风控部门的要求，已暂停代持、过券等业务，我们也在严查代持，全年利润指标怕是很难完成了。”

　　到此为止，债券市场近年形成的通过券商代持加杠杆的操作模式可能也走到了终结。

　　我们说过，很多事情看起来光鲜热闹，但大都是加杠杆造成的幻象，所以，幻象泡沫也往往就是一瞬间的事情，2015年的牛市是这样，2016年的楼市是这样，从2015年持续到2016年底的保险资金举牌也是这样。

　　其实还不止这些，借用一句中金公司最新一期固收研报的编前语，“历史总是惊人的相似，但又存在很大的不同。每次过度加杠杆的结局都难以善终，从2009年实体加杠杆、2012-2013年同业非标加杠杆、2014-2015年股市加杠杆莫不如此。”

　　我们还是那个观点，借贷、杠杆，本身没有对错，但是杠杆过高规模过大，那就是杠杆猛于虎，这和你资金来源有没有问题都没关系，关系在于一个人的莽撞最终会坏了所有人的好事。

　　股市楼市保险市再加一个债市，为什么疯狂加杠杆无所不在？

　　说到底还是一个赌性，但是赌性既然是人性，无所不在，难以消除，那么总归需要一种东西来防御这种赌性，这种防御只能来自于监管，来自于制度，来自于在市场疯狂之前就防范于未然。

　　目前来看，以上种种杠杆下的泡沫，都有一个漫长的加杠杆过程，期间市场红红火火，所有人看起来都能赚的盆满钵满，但是我们不得不说，这个时候往往就是最危险的时候，而有效的监管措施就是应该在杠杆被“加爆”之前提前有所反应的。

　　亡羊补牢是远远不够的，因为羊是无辜的。

　　再看一遍这些疯狂的杠杆，“2015年的牛市，因为加杠杆而起，因为去杠杆而终，大家都看到了一个风险过大杠杆在不可掌握的去除过程中，市场的暴跌是如何的摧枯拉朽，这个时候还分得清谁是好人谁是坏人吗？2016年的楼市也是如此，因为2014年下半年的放松限购限贷而起，这是放松杠杆，到了2016年的8-9月份房价还是在疯狂的上涨，直到930之后重启限购限贷，这又是去杠杆。”

　　其实，如果我们倒回去看，曾经有个股市的去杠杆念头，但是市场一动荡，政策就往回缩了，结果是更大的杠杆，然后是更可怕的去杠杆，还有保险举牌也是如此，保资举牌动用的杠杆到底经不经得起查，穿透一查之后，真正的杠杆是多少，比原来表面上的杠杆高多少？

　　凡事就怕认真，一较真，大部分问题都不是问题。

(编辑者：zhuxj)