中国政府担心国内资本通过虚假交易流向境外的一场交易

中国政府已担心国内资本通过虚假交易流向境外。受此影响，近期几宗海外竞标中已有多家中企因审批流程趋严而在最后阶段遭遇落败。

10月25日，普华永道提供的最新报告和并购市场资讯（Mergermarket）发布的中国内地及香港2016年度三季度并购趋势报告显示，今年以来，中国企业海外并购势头迅猛，并购交易总值较去年全年指标增长近两倍。

普华永道中国企业并购服务部合伙人吴可介绍说：“基于现阶段的国际经济环境和国内竞争态势，中国企业主动选择海外并购，以期实现行业多元化、产业全球化、技术高级化的布局。”

但并购市场资讯的进一步分析指出，随着A股上市备案制推进中的不确定及今年三月战略性新兴产业板被取消，中概股海归这波趋势已现弱化。中国政府担心国内资本通过虚假交易流向境外，即企业为对冲人民币贬值风险而通过收购国外壳公司将资产转移至境外，所以政府已出台针对中企境外交易更严苛且更为费时的审查举措。

并购市场资讯中国区金融研究员王一青告诉21世纪经济报道记者，中企境外并购的势头可能会受到监管流程收紧而受到一定影响。

中企海外并购火爆

21世纪经济报道记者拿到的普华永道中国内地企业海外并购市场回顾与前瞻的完整报告显示，2016年前三季度，中国内地企业海外并购交易数量和金额均实现显著增长，交易数量达到创新高的671宗，几乎是去年全年交易数量的两倍。2014年普华永道首期推出“海外投资透视”时，中国企业前三季度海外并购市场交易总数量仅为176宗，较前一年增长31%。

该报告显示，今年1-9月，中国企业海外并购的交易总金额逾1600亿美元，超过2014年和2015年两年的合计。其中单笔金额超过10亿美元的大额交易逾30宗。

吴可分析说：“今年前三季度，中国企业海外并购的显著增长主要得益于资本市场畅通的融资通道和快速增长的财务投资者。”

与此对应的是，并购市场资讯显示，今年以来，中企海外并购市场共录得交易总值1717亿美元，较去年全年指标增长近两倍。

梳理上述报告可以发现，中国企业的海外并购呈现出两大特点：一是民营企业继续在交易数量上领先国有企业；第二，欧洲市场成为中资买方最具吸引力的投资目的地。

根据普华永道的数据分析，事实上，早在2014年，民企在海外并购数量上已超过国企。以当年前三季度为例，交易总数量为176宗，其中，民营企业海外并购交易数量达120宗，是国有企业交易数量的两倍之多。今年前三季度，民营企业的交易数量高达449宗，接近国有企业的5倍，在30余宗超过10亿美元的大规模海外并购交易中，民营企业占六成。

不光是并购数量，民企的并购金额也占到今年前三季度总交易金额的一半。普华永道中国企业并购服务部合伙人唐迅介绍说：“借助于行业分布广、经营体制灵活、经验丰富等优势，越来越多的民营企业在海外并购中屡次出手，在金额上也达到了一个新的高点。其中一部分企业已经在海外频繁出手，积累了一定经验，真正的中国跨国企业将在他们之中出现。”

并购市场资讯报告认为，随着民企成为中国海外并购活动主力，就投资领域、并购目的地、融资渠道而言，中国企业海外并购呈现多元化发展趋势。

工业和化学品业是交易活跃度最高的领域，期间共录得交易总值716亿美元，实现交易总量89单，这主要是受到中国化工集团拟以459亿美元收购瑞士农化和种子公司先正达（Syngenta）一案的助推作用。该收购案于今年2月由中国化工集团对外宣布。

期间位居第二的是科技板块，今年已实现交易总值268亿美元，完成交易总量47单。去年曾位列第二大热门板块的金融服务业并购交易金额和数量今年却远低于去年水平。

在并购目的地的选择上，欧洲市场最有吸引力。根据并购市场资讯统计，今年前三季度中国企业对欧洲的并购交易总值为738亿美元，交易总量120单，接近海外并购交易总值的一半，较去年同期增长100%以上。

另外，中国企业在中东市场的并购规模也大幅增长。今年1-9月的交易总值创历史纪录，是去年的7.3倍，达118亿美元。该地区12单交易中以色列就“抢”去7单。今年10月，重庆新世纪游轮股份有限公司宣布，由其全资子公司Giant Investment （HK）Limited（巨人香港）领衔的财团以44亿美元全资收购以色列棋牌游戏公司Playtika，已于9月23日完成交割。这是有记录以来两国企业间规模最大的并购交易。

早在7月14日，美国《福布斯》双周刊网站刊登的《中国海外并购是长期趋势的五个原因》一文详尽分析，市场多元化、政府优惠政策如2015年修订的监管规定放宽对国企的限制、获取技术、获得硬通货和对股价有利，成为中国海外并购长期趋势的五个原因。

监管趋严

近年来一个推动并购增长的因素是，海外上市中企实施私有化并回归A股，尤其是多家科技企业寻求通过首次公开募股或借壳上市回归A股市场，为私募投资方提供退出渠道。今年7月，奇虎360完成旷日持久的私有化交易并从纽交所退市。但并购市场资讯指出，随着A股上市备案制推进中的不确定及设立战略性新兴产业板尚待认证，现今中概股海归这波趋势正在弱化。

另一方面，尽管欧洲市场数据表现良好，但自7月底英国举行公投决定脱欧以来，欧洲并购活动已有所趋减。今年三季度，亚洲买方在欧收购交易共计37单，交易总值达57亿美元。这与今年二季度英国脱欧前欧洲市场录得59单交易（264亿美元）的数据相比逊色不少。

并购市场资讯认为，国内经济增速放缓和货币走势疲软局面会继续促使中资企业收购海外资产，但随着政策的变化，从今年第四季度起，中国企业境外并购的势头预计将有所放缓。

面对中企境外并购监管趋紧，王一青认为，中国政府担心国内资本通过虚假交易流向境外，即企业为对冲人民币贬值风险而通过收购国外壳公司将资产转移至境外。这已促使政府针对中企境外交易出台更严苛且更为费时的审查举措， 包括外管局、国资委、证监会、商务部等各部门都不同程度表态，将进一步加大审查海外交易力度。

9月22日，国家外汇管理局资本项目管理司司长郭松在北京召开的一个新闻发布会上表示，尽管对外投资快速增长会影响到跨境资本流动，政府将会一如既往地支持中国企业“名副其实”的海外并购活动。国家外汇管理局综合司副司长徐卫刚表示，政府将会打击非法活动，保持外汇市场稳定。监管机构在处理虚假海外并购时将会“坚定不移地采取高压态势”。

在更严苛的监管下，据并购市场资讯观察，近期几宗海外竞标中，已有多家中企因受制于监管审批流程而在最后阶段遭遇落败。就在今年8月，这一情形迫使一家中资买方联合体（成员包括中国中化集团公司）放弃竞购安美特（Atotech），后者是道达尔旗下一家特种化学品生产商。据披露，道达尔希望通过此次出售获得至少30亿欧元资金。

而受制于复杂的监管原因，中国化工集团也已表示延长购买瑞士农药巨头先正达公司股票的要约至11月8日。 

(编辑者：wanghui)