低基数与食品价格带动CPI回升

　　低基数与食品价格带动CPI回升,PPI转正|9月通胀数据点评

　　9月份CPI同比增速从上月的1.3%回升至1.9%，高于市场和我们的预期。CPI回升部分由于食品价格涨幅明显，也受去年同期基数回落的影响。季节性调整后，9月CPI月环比明显上升0.7%。CPI分项数据显示，食品价格环比显著上涨，非食品价格也有所上升。

　　食品价格环比显著上升。9月CPI食品烟酒价格同比上涨2.7%，月环比上涨1.2%，对比上月的1.5%和0.3%。食品价格同比增速回升一方面由于9月蛋类、鲜菜及鲜果价格涨幅明显，另一方面也是由于去年9月基数走低。分项来看，尽管9月猪肉价格月环比继续下跌0.1%，但下行趋势已明显放缓；蛋类、鲜菜及鲜果价格明显上涨，月环比分别上涨5.9%、10.7%和5.2%。

　　非食品价格有所走高，服务类价格维持涨势。9月CPI非食品价格月环比为0.4%，同比上涨1.6%（对比8月的0%和1.4%）；服务价格月环比增速加速上涨0.5%。分项来看，9月开学后，娱乐教育文化用品价格明显上涨，月环比涨幅为1.2%（年化环比增速达到15%）；国内成品油调价也带动汽油价格显著上涨。此外，前期房价涨幅扩大逐步传导至租金价格，推动租赁房房租价格月环比上涨0.4%。

　　9月份PPI同比增速从上月的-0.8%上升至0.1%，为2012年3月以来首次转正，高于市场预期的-0.3%和我们预期的-0.2%。9月PPI走高一方面由于国内工业品价格受行政限产影响继续上行，同时也是由于去年同期基数持续走低。经季节性调整后，9月PPI月环比涨幅为0.5%。上游产品价格继续上涨——工业生产者购进价格月环比涨幅为0.4%。分行业来看，9月国内煤炭、石油等大宗商品价格上涨较为显著，月环比增速分别为5.4%和3.2%。此外，尽管我们在9月高频数据中观察到钢铁价格有所调整，但PPI中钢铁价格指数有所滞后，9月黑色金属价格月环比继续明显上涨1.5%。

　　年底前CPI或将大致维持在2%左右，PPI可能继续上升。今年余下时间内，CPI或将维持在2%左右的水平，年底前CPI基数略有回升，但房价对CPI的传导可能有所滞后。另一方面，PPI或将由于短期供需偏紧和基数效应而进一步上升。往前看，我们认为财政政策逆周期调节的空间比货币政策更大。调控政策出台后，地产降温可能会对通胀预期产生抑制作用。如果政府选择促进居民消费等财政宽松措施，将比进一步推动基建增速更有利于稳定再通胀预期。

(编辑者：zhuxj)