央行首次在年中开展28天期逆回购操作

　　继8月末时隔半年重启14天期逆回购后，本周央行公开市场操作又一次拉长了逆回购期限。9月13日，中国人民银行进行了600亿元28天期逆回购操作，为今年2月5日以来首次开展此项操作，中标利率2.55%，较上一期中标利率（2.6%）略有下调。与此同时，央行还进行了700亿元7天期和300亿元14天期逆回购操作，中标利率持平在2.25%和2.40%。

　　由于28天期逆回购通常在临近春节期间开展，有业内人士称，这是最近4年以来央行首次在年中开展28天期逆回购操作。

　　业内人士认为，此次28天期逆回购重启的直接原因和主要目的，仍然是维持跨节流动性的合理充裕。此举增加了央行公开市场操作的灵活性，有助于熨平资金面波动，有助于市场应对中秋、国庆接踵而至带来的资金投放压力。此外，此举也显示了央行对于资金市场整体期限结构的调整意图。

　　“重启28天期逆回购的直接原因是跨‘中秋 国庆’双节，与2014年、2015年相比，2016年双节距离较近，因此央行存在集中释放长期流动性、减少操作频率的意图。”九州证券全球首席经济学家邓海清向本报记者表示。

　　事实上，在业内人士看来，此次28天期逆回购重启与此前14天期逆回购重启在逻辑上有较多的一致性。“14天期逆回购重启的时点发生在8月24日，与此对应的正是月末叠加缴税因素导致资金利率上行，其重启的逻辑是减少7天期逆回购的操作成本，熨平资金的波动，同时通过‘锁短放长’的效应降低机构做杠杆的动力。”中信建投分析师黄文涛认为，此次

　　28天期逆回购重启，可以说和当时14天期逆回购重启的原因并无实质差别，且9月下旬受到季末及国庆走款的影响，资金的压力高于8月下旬。

　　不过，纵向比较来看，此次重启28天期逆回购仍有不少独特之处。例如，2013年中秋与国庆时间间隔比今年更近，但当时央行并未进行28天期逆回购操作，而是继续7天期和14天期逆回购操作。因此，有业内人士认为，这表明跨节因素可能不是此次央行重启28天期逆回购的唯一原因。

　　“本次重启28天期逆回购，短期来看，有稳定跨‘中秋 国庆’双节流动性的目的，且本次28天期逆回购中标利率下调了5个基点，透露出‘稳短压长’的目的，维持适度流动性仍然是其主要目标。与此同时，一个月内连续开启14天期和28天期逆回购，还显示出央行对于资金市场整体期限结构的调整意图。”招商证券固收研究主管孙彬彬分析称。

　　邓海清也认为，结合上月末重启14天期逆回购来看，央行有意引导资金负债端期限拉长，以降低市场的期限错配程度。“央行可能会加大中期借贷便利（MLF）等更长期限工具的投放力度，以减少短期资金循环投放压力，实现其‘锁短放长’的目标。”邓海清表示。

　　从利率来看，本次28天期逆回购利率为2.55%，较2月5日的2.6%下行了5个基点；而7天期和14天期逆回购操作利率则一直和2月份水平持平。并且从实际操作来看，8月26日资金面稍微缓和之后，央行逆回购的投放量明显减少。“央行有意维持短期资金利率的稳定，而28天期逆回购利率的下行，可能意味着央行希望引导中长期资金利率走低，适当激励机构拉升负债的久期。”黄文涛表示。

　　除此之外，从更长期来看，重启28天期逆回购操作，也符合利率市场化深入推进的需要。莫尼塔宏观研究分析师钟正生表示，央行重启28天期逆回购操作，有助于完善政策利率的期限结构，逐步提高对隔夜到1年期利率的调控能力，由此为货币政策由数量型调控向价格型调控转型创造条件。

(编辑者：zhuxj)