美国7月非农数据强劲 国内债市资金面持续宽松

　　美国7月份非农就业数据再超预期，这引起了我国债券市场投资者的关注。由于美国非农就业数据连续两个月好转，关于美联储年内加息的预期又“卷土重来”。分析人士认为，美联储加息可能会从利率和汇率两方面加大我国央行货币政策外部约束，债市风险恐有所加大，为此建议投资者密切关注美联储在加息时点选择上的动态，谨慎防范风险。

　　美国7月非农数据强劲

　　美国7月份非农数据表现亮眼，超出市场预期。美国劳工部上周五公布的数据显示，美国7月季调后新增非农就业人数25.5万人，远超预期的18万，前值28.7万；失业率4.9%，高于预期的4.8%，前值4.7%；劳动力参与率小幅上涨至62.8%，前值62.7%；平均每小时工资同比增长2.6%，与预期和前值相平。

　　数据公布后，海外金融市场迅速作出反应。美国债市方面，10年期美债收益率由公布前的1.502%迅速拉升至1.545%，并继续保持上涨态势至1.561%；股市方面，美股高开，道指、标普指数、纳斯达克指数等均有不同程度的上涨，同时三大美股期货也均出现快速上涨。此外，数据公布后，联邦利率期货显示，市场认为美联储于9月加息的概率由此前的9%翻倍至18%。

　　市场人士称，海外市场的以上反应显示出市场对美国经济前景改善信心增加以及对加息决策预期的改善，同时对我国国内而言，人民币汇率可能会承压。

　　“非农数据是衡量美国经济运行状况的重要指标，也是加息的重要依据。”中信证券研究部明明表示，6月新增非农就业人口28.7万，远超预期，为2015年10月以来新高。而此次7月非农数据也整体向好，虽失业率略有上升，但就业人数和工资同步增长，劳动力参与率也连续两月小幅微涨，显示出美国就业市场依旧稳健增长，通胀和经济增长前景改善。

　　明明认为：“连续两个月非农数据的超预期表现缓解了市场此前对美国经济走软的担忧，在此之下美联储加息概率也进一步大增。”

　　国内债市资金面持续宽松

　　美国非农数据表现靓丽，市场受到提振，那国内债券市场近期运行情况如何？据了解，上周（8月1日-8月7日）银行间债券市场依然维持暖势，利率债、信用债交投仍较活跃，现券收益率几乎全线下行，尤其短端受益于月初资金面进一步宽松的积极影响，降幅较明显。

　　从银行间市场流动性看，8月份以来资金面继续维持宽松格局。上周央行继续保持增加货币净投放的操作，在公开市场开展7天逆回购操作投放货币3750亿元，逆回购到期6100亿元，考虑到上周一有735亿元央票到期，上周实现货币净回笼1615亿元。

　　随着流动性逐渐宽松，银行间回购利率、SHIBOR皆有不同程度的下行。上周银行间质押回购利率以下行为主，从下行程度上来看，R014品种下行幅度最大，R001小幅上行。业内人士表示，这表明市场更加青睐短端品种，反映出市场对近期资金面的预期以宽松为主，若预期趋紧，市场则会偏好于中长端。

　　值得注意的是，一级市场表现依然亮眼，表明机构的配置需求不减。据中泰证券统计，上周国债认购倍数超过3，中标收益率低于当天二级市场，其中8月3日发行的10年期国债收益率2.74%，低于市场预期的2.77%。

　　而从二级市场表现看，上周利率债再次迎来了一波牛市，关键期限国债到期收益率全线下行。中信建投首席宏观分析师黄文涛称，1年期国债下行5.34个基点，3年期国债下行6.76个基点，5年期国债下行2.80个基点，7年期国债下行3.56个基点，10年期国债下行2.34个基点。从期限利差来看，随着短期利率快速下行，期限利差呈现出走阔的态势，5年-3年期限利差和10年-1年期限利差分别上行3.96个基点和3.00个基点。

　　信用风险仍需警惕

　　在研判债市后市时，超预期的美国非农数据成了一个不得不考虑的因素。明明预计，从美国经济基本面和美联储货币政策正常化的方向来看，美联储年内加息可能会迟到，但不会不到。不过，关于加息时点也要考虑到海外其他国家宽松手段下政策分化以及美国大选带来的制约。

　　“相对之前的加息周期，本轮加息表现出明显的平缓漫长态势，也意味着对国内债市的压力将持续存在。”明明指出，考虑到美联储加息将从利率和汇率两方面加大我国央行货币政策面临的外部约束，债市风险加大，因此建议投资者密切关注美联储在加息时点选择上的动态，谨慎防范风险。

　　另一方面，从国内市场看，近期债市收益率不断大幅走低，已有过热现象出现，回调概率不断增加。此外，监管层目前不断强调对货币政策保持稳健，以及金融去杠杆进程有所加快，这些因素对未来债市运行都将产生一定的影响。

　　在这样的大环境下，业内人士表示，从中期看，信用风险和流动性仍值得关注。面对资产配置荒，市场选择对违约风险容忍度进一步提升，钢铁和煤炭等过剩产能行业利润的短期好转，短期评级较高的过剩产能行业存在相对配置价值，然而三季度仍是兑付集中期，需警惕信用风险。

(编辑者：zhuxj)