人民币汇率双向浮动弹性增强 形成机制特征清晰运行良好

　　中国人民银行日前发布了《2016年第二季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》），并在其中的“人民币汇率形成机制的运行情况”专栏中指出，未来人民币汇率将继续按照以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的形成机制有序运行，逐步形成以市场供求为基础、双向浮动、有弹性的汇率运行机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　人民币汇率双向浮动弹性增强

　　2016年以来，人民币对一篮子货币小幅贬值，双向浮动特征明显，汇率弹性增强，人民币汇率预期总体平稳。

　　6月末，CFETS人民币汇率指数为95.02，较2015年末贬值5.86%；参考BIS货币篮子和SDR货币篮子的人民币汇率指数分别为96.09和95.76，分别较2015年末贬值5.53%和3.11%。根据国际清算银行的计算，2016年上半年，人民币名义有效汇率贬值5.09%，实际有效汇率贬值5.47%；2005年人民币汇率形成机制改革以来至2016年6月，人民币名义有效汇率升值38.43%，实际有效汇率升值47.47%。

　　6月末，人民币对美元汇率中间价为6.6312元，比2015年末贬值1376个基点，贬值幅度为2.08%。2005年人民币汇率形成机制改革以来至2016年6月末，人民币对美元汇率累计升值24.81%。

　　《报告》表示，3月以来，人民币对美元汇率的波动率已经超过人民币对一篮子货币汇率指数的波动率。例如，3月初至6月末人民币对美元汇率中间价年化波动率为4.28%，而CFETS人民币汇率指数年化波动率仅为2.31%。这体现了在“收盘汇率 一篮子货币汇率变化”的人民币对美元汇率中间价形成机制下，人民币对美元汇率更加灵活，也体现了“参考一篮子货币”有利于稳定人民币对一篮子货币的汇率指数。

　　上半年，人民币对美元汇率中间价最高为6.4565元，最低为6.6528元，120个交易日中，59个交易日升值，61个交易日贬值。第一季度最大单日升值幅度为0.57%（365点），最大单日贬值幅度为0.90%（599点）。

　　此外，人民币对欧元、日元等其他国际主要货币汇率双向波动。6月末，人民币对欧元、日元汇率中间价分别为1欧元兑7.3750元人民币、100日元兑6.4491元人民币，分别较2015年末贬值3.79%和16.46%。

　　在完善汇率形成机制的同时，为促进双边贸易和投资，中国人民银行继续采取措施推动人民币直接交易市场发展。2016年上半年，在银行间外汇市场先后推出了人民币对南非兰特和人民币对韩元的直接交易。银行间外汇市场人民币直接交易成交活跃，流动性明显提升，降低了微观经济主体的汇兑成本。

　　人民币汇率形成机制特征清晰运行良好

　　2015年8月11日以来，人民银行采取了一系列完善人民币汇率市场化形成机制的措施，包括完善人民币对美元汇率中间价报价机制，加大参考一篮子货币力度等。

　　《报告》指出，经过近一年的运行，今年以来，初步形成了“收盘汇率 一篮子货币汇率变化”的人民币对美元汇率中间价形成机制，以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的特征更加清晰。“收盘汇率 一篮子货币汇率变化”的机制提高了人民币对美元汇率中间价形成的规则性、透明度和市场化水平，在稳定市场预期方面发挥了积极作用。

　　按照“收盘汇率 一篮子货币汇率变化”的机制，做市商的人民币对美元汇率中间价报价是由两个组成部分直接相加而成的，一是银行间外汇市场前日16时30分的收盘汇率，主要反映市场供求情况；二是为保持人民币对一篮子货币汇率稳定，人民币对美元双边汇率应调整的幅度，主要是反映一篮子货币汇率变化。

　　《报告》称，分析当前人民币汇率走势，可从以上两个组成部分分别观察。

　　从收盘汇率看，今年以来，受企业外币负债去杠杆以及海外兼并收购意愿不断升温等因素影响，我国外汇市场整体呈现外汇供小于求的局面，人民币对美元收盘汇率大多偏向较中间价贬值的方向。2月15日至6月30日，人民币对美元收盘汇率较当日中间价变化幅度累计为贬值2489个基点。

　　从参考一篮子货币汇率变化看，5月份以前，在全球经济复苏乏力、国际金融市场波动加大的背景下，市场对美联储加息预期降温，美元指数一度跌至92左右，相应的人民币对美元汇率中间价较上日收盘汇率有所升值。5月份以后，市场对美联储加息预期再次升温，英国“脱欧”又引发了国际金融市场的不确定性，导致美元由弱转强，人民币对美元汇率中间价较前日收盘汇率的升幅也相应有所收窄。观察今年春节以来的情况，由于美元指数在波动中总体上呈小幅贬值走势，为保持人民币对一篮子货币汇率相对稳定，人民币对美元汇率中间价应有所升值。2月15日至6月30日，人民币对美元汇率中间价较前日收盘汇率变化幅度累计为升值1295个基点。

　　《报告》指出，总的来看，人民币汇率正在按照“收盘汇率 一篮子货币汇率变化”的形成机制有序运行。由于市场供求因素导致的收盘汇率较当日中间价累计贬值幅度大于保持人民币对一篮子货币汇率稳定导致的中间价较前日收盘汇率累计升值幅度，春节后至6月30日，人民币对美元汇率中间价整体上是贬值的，累积贬值1194个基点，贬值幅度为1.8%。

(编辑者：zhuxj)