六问宝钢武钢重组:钢价迎来新一波上涨？

　　伴随着上周末的一纸公告，钢铁行业最大一起重组案终于破局。

　　武钢股份6月26日下午发布公告称，控股股东武钢集团正在与宝钢集团筹划战略重组。大约同时，宝钢股份也发布了类似停牌消息。昨日，受这一利好消息的影响，鞍钢股份、首钢股份等钢铁股出现爆发性上涨。同花顺数据显示，截至收盘，钢铁板块上涨3.23%。

　　这是2016年央企重组的第一单。按产量计算，合并后的宝钢和武钢将至少具备6000万吨的年粗钢生产能力，占全国粗钢产量的7.6%，成为国内乃至全球的超级钢铁“巨无霸”。

　　业内人士认为，宝钢和武钢预计将仿照南北车及中远中海，采取合并的方式完成重组。而如何理清管理架构，将是两家公司重组工作的关键。

　　　Q1 为什么是他们？

　　效益不佳催生做大诉求

　　“武钢和宝钢重组，是基于钢铁去产能的考虑。”6月26日，国家发改委主任徐绍史在2016夏季达沃斯论坛上接受采访时表示。

　　2015年以来，伴随着钢价整体下跌，钢企效益普遍大幅下滑。以本次重组涉及的武钢股份和宝钢股份为例，前者去年巨亏75亿元，跃居上市公司亏损王，后者尽管去年实现净利润10.13亿元，但同比下降82.51%。在此背景下，行业主管部门开始着力推动钢铁行业重组。

　　国企改革专家、上海天强管理顾问公司总经理祝波善对记者表示，武钢近年经营状况并不好，虽然不至于被划入僵尸企业，但其未来发展迫切需要借助外力，单靠自身完成不了转型。宝钢经营较好，管理水平较高，有望帮助武钢走出困境。

　　根据世界钢铁协会发布的《世界钢铁统计数据2016》，宝钢2015年年产粗钢3493.8万吨，位列全球第5。武钢2015年年产粗钢2577.6万吨，两家企业总计达到6000万吨的年粗钢产量。从规模上看，重组完成后，两家企业将成为全国第一、全球第二的钢铁“巨无霸”。

　　光大证券钢铁行业分析师王招华表示，目前国企占据全国钢铁亏损额的90%以上，主要原因在于国有钢企虽然亏损，但是仍然在大力生产，这是很不正常的。宝武合并后，将有利于开启央企正常化经营之路，也就是说亏钱坚决不生产，这对全行业的长远发展构成了利好。

　　　Q2 重组“怎么做”？

　　预计仿南北车采取合并方式

　　伴随着武钢宝钢宣布重组，2016年央企重组第一单终于诞生了，也打破了近期以来盛传的国企改革停滞这一担忧。

　　2015年全年，国资委共推动12家中央企业的重组整合案例。但自从去年12月29日，国资委宣布中外运长航并入招商局集团之后，截至上周就再无宣布央企重组的公告；不少声音担忧称，国企改革在2016年陷入了停顿。

　　在具体重组方式上，业界普遍预计，两家企业由于均属于钢铁巨头，且属于副部级央企，预计将采取合并方式，即类似于南北车重组和中远中海重组，从而诞生一家新的钢铁央企，而非采取中外运长航那样被纳入招商局的方式。

　　新京报记者致电武钢集团和宝钢集团，武钢相关人士表示，重组事宜以公告为准，预计与其它央企改革意义类似。宝钢方面电话无人接听。

　　国企改革专家、上海天强管理顾问公司总经理祝波善表示，目前，宝钢武钢均处于竞争性行业，两家央企重组后有利于减少央企内部的恶性竞争，有利于央企在竞争性领域更加走向市场化，与南北车合并类似。

　　　Q3 重组“图什么”？

　　市场占有率将提升、上市公司将受益

　　公开数据显示，在铁矿石领域，宝钢和武钢合并后，铁矿石需求量将达1亿吨，占到全球矿石贸易量的5%左右，世界三大矿企年产量的30%-50%，议价能力有望大幅提升。

　　据国金证券测算，两家企业合并后，核心产品的市场占有率有望大幅提升，汽车板、取向硅钢、镀锡板、家电板等成品市场占有率都将达到70%以上。

　　国金证券钢铁行业分析师杨件表示，从长期看，上述产品均为高壁垒高景气度产品，对企业盈利能力稳定性的提高有很大帮助。

　　伴随着两大钢铁集团的重组，旗下诸多上市公司的动向引发资本市场关注。

　　市场人士认为，宝钢股份和武钢股份复牌后有望上涨。

　　杨件表示，在股价方面，武钢股份和包钢股份前期预期有部分反映，但停牌时间点超出预期。目前总体对两家公司复牌后的股价略偏乐观，当然具体影响还需根据复牌后情况分析。

　　重组公告发布后，宝钢旗下的*ST韶钢、*ST八钢、宝钢包装均表示，上述事项不涉及公司的重大资产重组事项，亦不会对公司的正常生产经营活动构成重大影响。

　　Q4 风险是什么？

　　理清双方管理架构是关键

　　宝钢与武钢合并后的巨无霸效应，让外界十分期待。随着战略重组的推进，一艘“超级钢铁巨舰”似乎正在形成。

　　但对于两大央企重组后的效率，外界对此质疑颇多，此前，宝钢大手笔收购八一钢铁和韶关钢铁，如今，这两个被收购对象业绩连年巨亏，不得不依赖于宝钢的输血。

　　金银岛钢铁行业分析师易易认为，重组的难度包括多个方面，包括新企业的名称、注册地点、税收缴纳等多方面的协调，但最重要还是人的问题。

　　易易表示，过去几年，钢铁行业经历了多次兼并重组，但都失败，其中的关键问题是管理架构理不顺，高层之间互相“不服”。这对国资委推动重组的决心和两家企业管理架构的整合梳理都将是一个考验。

　　在重组之前，武钢进行的人事调整也为两大央企的重组提供了一定的铺垫。此前，武钢前董事长邓崎琳在2015年初因涉嫌受贿罪被立案侦查并采取强制措施，原宝钢股份总经理马国强调任武钢，担任董事长。

　　　Q5 钢价迎来新一波上涨？

　　价格战有望减少，但钢价难有爆发

　　自从去产能政策在去年底提出之后，钢铁价格开始出现上涨，并于春节后迎来大涨行情，不过，随后便大幅回落，至今仍然低迷。有声音认为，宝钢武钢的合并将为钢价新一轮行情注入上升动力。

　　国金证券钢铁行业分析师杨件表示，宝钢武钢在华南地区均有产能布局，此前两家企业在华南市场存在激烈的竞争，价格战在所难免；整合后价格战现象将大幅减少。

　　上钢网高级分析师张磊认为，以取向硅钢为例，宝钢武钢兼并重组后，其取向硅钢国内市场占有率将达到85%以上，有利于缓解钢价的无序竞争。

　　但张磊同时认为，宝武合并此前已是公开的秘密，同时从市场角度来看，双方合并后产能有交叉的部分不多，在当前市场供需条件下，不会引起钢价再次出现爆发性的上涨。

　　　Q6 下一单花落谁家？

　　鞍钢、中铁物可能是新目标

　　专家认为，在宝钢和武钢重组完成后，中国铁物和中钢可能是未来的重组标的。

　　祝波善认为，目前，中国铁物效益很差，债务负担沉重，已经被诚通托管，未来可能被诚通重组。中钢集团经营情况也不佳，在过去也犯过重大失误，未来也可能被诚通或者中国国新重组，毕竟城通和国新已经被确定为国有资本投资运营公司的试点单位。和武钢宝钢重组方式属于合并不同，中国铁物和中钢事实上已经丧失了在重组中的主动权，未来极可能被重组为另一家央企的子公司。

　　在宝钢武钢合并后，三大钢铁央企的另一家鞍山钢铁集团也备受关注，目前，鞍钢在东北市场颇为强势，其也被认为存在重组预期。此前市场热传的鞍钢重组本溪钢铁集团、东北特钢都有可能实现。海通证券分析师刘彦奇在报告中预测，“可以关注类似的鞍钢集团下属上市公司，甚至附近可能被整合的公司。”