沙钢：新形势下要有新的原料采购战略

　　沙钢资源常务副总经理 余杰

　　我这次演讲的题目叫新形势下的原料采购战略，什么叫新形势？我一直喜欢一句话叫以史为鉴可知兴替，有一个新形势就应该有一个传统模式。

　　传统模式就是以前的这种长协定价，在中国开始买这种进口铁矿的时候就接受了这种长协定价，市场一路上涨，那么这种长协就是一年一个固定价格，这种固定价格模式使得钢厂大获其益。但是在2008年出现了断崖式下跌，大家突然发现这个长协好像是有点问题，所以说我们国人在这些合约履行的合约精神上面，认识上面还是稍微有点偏差，所以出现了很多船泡在那不开，装不了货的情况，所以从2009年开始就普遍采用了一种普氏指数定价方法，普氏指数定价也经历了一些变迁，最早的时候Q-1，实际上就是这个季度前一个季度的定价，这种定价其实也是一种固定价，跟长协定价其实是一样的。长协只不过一年谈一次，大家基于去年的价格以及对未来一年的判断谈一个固定价格，那么Q-1的这种模式进来之后，实际上还是一种固定价格。还有一种M-1也是一样的其实，就是过去一个月，不管M-1还是Q-1，他这个价格放到长期无穷大的情况去看还是都是一样的，只是存在一个谁先谁后的问题。所以当时在2014年我们跟中国台湾，日韩钢厂交流的时候发现在中国普遍改成M定价甚至M+1定价的时候，他们这些钢厂还在实行Q-1的定价，他们关注的只是生产成本，产品的销售以及产品质量，所以跟我们理念不一样。但其实如果把M，M+1放长看的话其实也跟之前的M-1，Q-1是一回事。所以这就是我们现行的一种模式。

　　然后是我说的新形式，可能从12年开始我就经常在市场上听到一些妖魔化我们沙钢的说法，就说我们沙钢做得很好，其实不好。

　　12年以前，我们采取的策略是卖出指数加价，买港口现货，因为港口现货便宜，港口现货比指数便宜3-4块，指数还能加个1-2块，合在一起就是4-5块美金，这个盈利还是很好的。那时候，也是受到一些铁矿贸易商受到融资等而愿意低价出货，可能也与市场判断相关。去年我们的策略变了，7月以前，我们策略是落港口现货，因为港口现货比普氏价格高，9月以后，我们开始卖指数减少库存，这个不是说我们做的多好，这个只能说我们基于市场的一个判断，在对于市场的判断中我们的理念一致认为你不一定非要采用金融工具才可以做到套保，你实际上通过实货的这种操作也可以实现套保，这是我们的一个理念，但是如果有金融工具的话就更好了。所以大家看到大连商品交易所推出这个连铁之后，实际上在大商所推出连铁之前新交所就已经有掉期了，09年那时候新交所的交易量太少了，一天交易量也就十来万吨的水平，这是非常非常不活跃的，但是在连铁推出之后新交所就开始变得活跃了，因为很多人内外盘堆着一起做。我们是比较喜欢这样的行情，因为这样我们才能赚到钱，不然每天都是一个价不可能赚到钱。那么1605合约一天的交易量就是752万手，这个就相当于是7.52亿吨铁矿石，中国十个月的进口铁矿石量可能才刚刚好能够跟这个保持持平。所以说连铁的这个影响力基本上就主宰了整个铁矿石的涨跌行情。但不同的就是连铁有涨跌停板，掉漆没有涨跌停板，大家就可以利用外盘和内盘的这种差异性从中获利。有一次周末的时候钢坯拉了好几百，然后连铁一直风速涨停，16年2季度就直接冲到62美金，当时普氏才50多美金，只要第二天连铁没有一字涨停，你这买进去怎么都不会亏钱。我们说的新形势就是这种新形式，就是金融化程度越来越加深，内外港岸越来越联动，对钢厂来说这就是原料采购的一种新形式。

　　那么对于这样一种新形式，沙钢的应对方法就是在采购上敢于建库。12-14年所有的钢厂都说要压紧库存，要把库存压到最低，因为当时市场一直看跌。降低库存的好处：资金慢慢变好，成本风险少，各方面风险都少。对于一些沿海的钢厂，这种是很容易就能做到的，因为港上有那么多库存，你用几天就买几天，很多沿海钢厂就7天甚至更低的库存，但是对于我们内部钢厂或者说是江里面的钢厂就不存在这种问题，因为真的做不到。像我们，我们把我们的库存分为四类，其中重点在外港库存和场内库存。场内库存是少不了的，这个叫安定库存，不能没有。比如说我一共有100万吨五月份的货，五月份一共有23天指数日，分摊下来没一天会有多少多头，然后在期货也好，掉期也好做相应的对空套保。外港的库存大多数情况下已经不是固定价了，对于这种库存我们一般采用连铁的套保形式，因为它不存在库裕的形式，这其实是一种期差交易。我们提出了一个虚拟钢厂，虚拟零库存的一个逻辑，对于我们沙钢来说，我们要做到高风险的情况下相对高位，比如说70美金，在这种情况下我们要零库存，虚拟零库存，意思就是300万吨的库存，有300万吨的空单对应，当然不一定是连铁也可能是掉期，也有可能是期权，这样在市场下跌的时候我们是没有风险的，因为我可能在其他库存上面也有可能获利。大家都空头的情况下，这个市场上谁才是天生的多头？所以这只是我们在持货上的一个策略，实际上在金融操作上我们钢厂还是以降低风险为主，我们并不指望在金融产品上获多大的利，我们只是把它作为降低风险的一种工具。在套保上，我们钢厂不能局限于铁矿，焦煤，焦炭这么些相关性的产品，而是要有更广阔的一个视野。

　　去年很多钢厂发生汇兑损失，这是因为中国很多钢厂依赖于进口矿，所以很多钢厂就通过境外融资平台去融资美元，做远期托收的这种方式，所以汇兑损失就非常之大。对于我们沙钢来说不存在这样的问题，因为我们沙钢出口量也非常大，收美金，买矿付美金，相当于一个弱平衡。但相对于一些小盘来说，汇兑还是很大的一个问题，人民币兑美元远期一直处于升水状态，历史上任何一个时期它都是升水，因为人民币的贷款利率一直比较高，但是美金的贷款利率一直比较低所以汇率一直人民币远期升水。

　　所以我们在远期套保上面，以无风险货币为主，把风险链打掉，那么以后市场如何波动跟我就没有关系了。其实我们觉得当你钢厂的规模或者铁矿石贸易的规模发展到一定阶段的时候你是不需要套保的。涨的时候永远不会嫌自己的多头多，跌的时候永远不会嫌自己的空头多，所以包括市场发展到一定阶段的时候，金融的操作只跟你的方向判断有关跟套保无关。