国丰钢铁：高利润期，钢厂套期保值实践交流

　　国丰钢铁期货处处长 周耀臣　　

　　1、行情回顾 　　

　　吨钢利润走势

　　2014年某钢企的热卷吨钢利润从年初的亏损再到年中的盈利并且盈利持续放大，最终到年尾稍微收窄盈利空间，整个全年的盈利走势呈现出三月四月黄金盈利期间的态势，随后全年盈利向好。近一段时间该钢厂的盈利也是走出了这样的行情。

　　行情演绎路径

　　冷轧：汽车订单反弹而且冷轧汽车板缺规格缺货进而传到到冷卷、热卷。

　　矿石：矿石逼仓、节前备货、开工率触底等多因素引发矿石补货行情。

　　卷螺：美国加息、美元见顶，原油有色反弹；国内炒房，需求提升，库存处于相对低位。

　　煤焦：供给侧改革在动力煤、焦煤上成效初显，同时低库存、产业利润轮动效应。

　　反弹的逻辑

　　首先，需求转暖并且处于持续超预期的状态。那么空头在焦躁等待需求的如期证伪。

　　其次，供给的不足且持续超预期。我们说近一段时间，高炉开工率、产能利用率反弹的速度特别的慢，大家都特别焦急的需要这些指标的回升来证明行情是明确的。

　　还有，利润反弹且持续超预期，钢厂的吨钢毛利恢复，供需的错配因素使得毛利得以巩固。

　　其次，库存极低且持续超预期。去年年底暴跌后减产导致的罕见低库存持续到现在。

　　还有，熊市恐高不相信高利润。阶段性错配的持久及多空思维的市场分歧持续加大从而助推行情。

　　库存周期轮动助推行情

　　我们说当资源是处于过剩行情时，钢厂是主动去库存的。在错配的情况下，钢厂是被动去库存的。一旦行情是处于追涨时，钢厂是主动补库存的。而行情是杀跌时，钢厂就被动的去库存。

　　黑色系期货目前面临的大环境是：

　　首先，钱多。暴力增仓，持续打板，操盘风格彪悍，持久，高胜算。

　　其次，任性。基于对宏观，下游需求转暖的透彻理解，对黑色发起持久的多逼空行情。

　　还有，傲娇。抓住股灾，亏损现金流后市场的普遍熊市恐高心理不断诱空成功逆袭。

　　最后，灵活。操作风格灵活多变，完美的诠释了节奏为王。把握产业链各个品种的轮动，利润，期限节奏。

　　我们认为，一度黑色产业主流的盈利策略是：单边做多热卷、螺纹、矿石。买矿、买螺纹。买矿空螺纹，做多焦煤动力煤、焦炭。矿石正套，螺纹正套。

　　2、供需